国贸期货：11月23日期货早评

　　【国债期货】

　　【结论及投资建议】

　　周二(11月22日)，银行间债市延续盘整态势，一级市场现回暖迹象。银行间债市现券收益率早盘延续上日小幅下跌态势，午后国债期货震荡下跌，现券收益率跌幅收窄。国债期货盘中走势依然反复，而以工业品为首的大宗商品再次大涨，资金成本是否还有持续上行空间也仍有不确定性，债市隐忧未消，现券收益率及IRS跌幅收窄，亦显示市场心态依旧不稳。

　　资金面方面，央行周二进行1000亿元7天期逆回购、800亿元14天期逆回购、150亿元28天逆回购。当日公开市场有1450亿逆回购到期，因此当日净投放500亿。此外，当日有500亿3个月国库现金定存到期。银行间市场资金面续偏紧。央行公开市场净投放规模不大，只是对冲了等量的国库现金到期，对资金面缓压效果有限。公开市场持续净投放下，市场总体流动性缺口不大。但结构上看，低成本资金供给较少，而高成本资金供给则较为宽松，因此即使供需压力较上周有所缓解，资金价格还是难见明显下行。

　　周二大宗商品价格经过前几个交易日的调整后，周二再次迎来大涨，其中黑色系的螺纹钢、铁矿石期货价格涨停，农产品期货同样上涨幅度较大，伴随着商品期货价格的上涨，商品现货价格也出现上涨。短期的通胀压力仍然较大。对于明年的行情，我们此前一直强调随着全球货币政策作用减弱，明年各国将更加注重财政政策的作用，通过基建创造就业，拉动经济，而这或将改善需求，这也是近期商品价格大涨的主要原因，但这种预期已被Price in，后续需求能否真的改善还需要进一步观察，商品价格持续大幅上涨的逻辑也将面临考验。对于国内来说，房地产仍是经济可能面临下行的最大制约因素，这也是明年经济面临最大的悲观因素。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：100.640；下方支撑：100.245。

　　T1703日内参考点位，上方压力：99.755；下方支撑：99.355。

　　仅供参考。