国贸期货：11月02日期货早评

　　【国债期货】

　　【结论及投资建议】

　　周二(11月1日)银行间债市现券收益率先上后下，国债期货午后小幅走高。在经历大幅调整后，PMI超预期的冲击有限；随着月初资金面进一步缓和，市场情绪总体略有回暖。

　　资金面方面，央行周二进行1000亿元7天期逆回购、600亿元14天期逆回购、300亿元28天期逆回购操作。当日公开市场有1550亿逆回购到期，因此当日净投放350亿。银行间市场周二资金面继续向好，在公开市场单日净投放减少的情况下，大行供给依旧充裕；我们认为伴随缴税冲击和月末效应扰动消退，资金面仍存在一定改善可能，但考虑到近期逆回购操作放量令到期压力积聚，且年底季节性影响因素多，货币政策又受制于稳汇率与降杠杆等，未来资金面仍可能再现波动，资金成本亦难明显下行。

　　周二公布的PMI数据显示，10月制造业PMI为51.2%，远超预期的50.3%和上月值50.4%，创逾两年来新高，非制造业PMI为54%，较上月上升0.3个百分点，加速扩张。财新制造业PMI为51.2%，明显高于预期和前值的50.1%。此前官方和财新PMI有时会出现背离，10月两者表现一致，均出现大幅回升，进一步印证经济的企稳改善。

　　PMI超预期回升，主要受生产和订单回升带动，下游需求改善、PPI回升带动中游生产扩张。内需改善叠加企业主动补库存，原材料价格持续暴涨。本轮大宗商品价格持续反弹，与政策导致供给收缩，内需改善有关。短期之内供需仍然紧张，商品仍有上涨空间。商品的暴走或显著推升四季度的PPI，从而提高CPI的非食品项，四季度通胀或明显反弹。

　　四季度在经济企稳、通胀短期回升、汇率贬值等因素作用下，货币政策将保持中性，利率难有明显下行。

　　操作上：

　　TF1612日内参考点位，上方压力：101.935；下方支撑：101.775。

　　T1612日内参考点位，上方压力：101.540；下方支撑：101.135。

　　仅供参考。