国贸期货：9月27日期货早评

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　　国贸期货橡胶早评：沪胶减仓回调，多单部分止盈，剩余中长线多单持有

　　【基本面】

　　1.据央行网站消息，中国央行今日进行了1200亿元14天期逆回购、100亿元28天期逆回购，且公开市场今日有3750亿元逆回购到期。据此计算，央行今日净回笼资金2450亿元，单日“抽水”力度达到3月4日以来最大。也结束了此前连续9个交易日净投放。据路透统计，本周公开市场共有9150亿元逆回购到期；此外，周二还将有49亿元央票到期投放等额资金。 基准货币市场利率对公开市场操作做出明显反应。7天期Shibor利率涨3.3个基点，为近期罕见。主要是受跨国庆节机构需求升温带动。周一收盘，上证综指放量跳水1.76%，为9月14日以来首次，跌破3000点关口，报2980.43点。央行今日从金融系统回笼的资金规模创下六个月来最多。

　　2.周一，日本央行行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)在大阪的商界领导人会议上发表讲话，并召开新闻发布会。黑田东彦称，日本央行将在新的框架下实施强有力的货币宽松政策，而进一步宽松的主要工具是再次下调负利率，包括下调短及长期利率。另外，扩大资产购买仍是选项之一。黑田东彦表示，收益率曲线控制给予购买日本国债上更多弹性。日本国债购买的波动并无任何政策意义。收益率曲线的形状和位置大体上维持不变。必要时会加速扩大货币基础，日本央行已准备好必要时采取任何可能的政策工具，黑田东彦称。同时，他承认，日本央行比预期花了更久的时间对抗通货紧缩，将尽最大努力达成物价目标。

　　3.尽管价格的大涨已经触发增产规模扩大的一级响应，煤价的涨势依然不止。据中国煤炭运销协会的数据，截至周日，秦皇岛港5500大卡基准动力煤价格涨到每吨560-570元人民币，创2014年1月26日以来最高水平。秦皇岛港煤炭库存增加43万吨至309万吨。

　　4.从上面的统计可以看出，沙特自去年10月份开始，库存累计下降4800万桶至2.81亿桶，降幅接近15%。根据彭博社调研数据，沙特在今年4月份，其国内原油产量约1020万桶/日，而同期的原油出口量，国内炼厂消耗量，原油直接发电消耗量等总计约1050万桶/日，也就是说：沙特在不显著增加产量的情况下，沙特如果不把产量维持在1050万桶/日上方的话，在需求淡季已经跟不上出口和国内消耗的量，更不用说暑期需求峰季，因此沙特在当前将产量拉到接近1070万桶/日是十分必要的，因为如果不能够获得后冻产时代的高份额，那么沙特将始终不得不面对靠库存贴补需求的局面。

　　【操作建议】

　　在上周大涨之后，沪胶终于在本周一迎来了短期过快上涨之后的回调。沪胶在上周五上冲13680之后，小幅减仓月1万余手，并在周一夜盘回调至13335的位置。周一(9月26日)，上期所(SHFE)橡胶主力合约RU1701成交量前20名会员合计成交292000手，较前一交易日减少13629手或4.46%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单73201手，较前一交易日减少1174手或1.58%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单85809手，较前一交易日减少1733手或1.98%。在我们的前期报告中提及“从资金和持仓情况来看，沪胶仍旧保持较为快速的增仓，资金仍旧处于快速涌入的过程中，但是过快的上涨仍旧会引起抛压，建议密切观察主力合约持仓，若出现明显减仓则预计是回调时机”，因此目前的状况印证了我们早前的预期，但是基于目前的持仓和成交并未出现大幅度波动，因此预计回调深度有限。从技术上看，阻力位或位于13200-13000一带。因此建议前期多单可部分止盈，待回调完成后继续介入，剩余中长线多单继续持有。

　　个人观点，仅供参考。