国贸期货：9月13日期货早评

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周一(9月12日)，受所谓全球流动性拐点到来预期的影响，国债期货继续大幅向下调整。五年期主力合约TF1612开盘价101.365，最高101.365，最低101.245，最终收于101.290，涨跌幅-0.14%，成交量7361手，持仓量19738手；十年期主力合约T1612开盘100.750，最高100.785，最低100.605，最终收于100.645，涨跌幅-0.27%。成交量1.59万手，持仓量36353手。

　　表1：9月12日期债收盘行情

　　代码 名称 前收盘价 收盘价 涨跌幅% 成交量 持仓量 持仓量变化

　　TF1612.CFE TF1612 101.405 101.290 -0.143 7361 19738 -90

　　TF1703.CFE TF1703 101.095 100.960 -0.153 163 4250 57

　　TF1706.CFE TF1706 0.000 100.630 -0.480 12 12 12

　　T1612.CFE T1612 100.850 100.645 -0.268 15917 36353 -942

　　T1703.CFE T1703 100.475 100.260 -0.254 434 6115 71

　　T1706.CFE T1706 0.000 99.915 -0.597 297 249 249

　　【资金面】

　　周一(9月12日)，货币市场利率多数上涨。银行间质押式回购1天期品种报2.1288%，涨4.32个基点，7天期报2.3208%，涨3.39个基点，14天期报2.4578%，涨4.99个基点，1个月期报2.6851%，涨7.73个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.1015%，涨1.41个基点，7天期报2.4191%，涨2.58个基点，14天期报2.5652，涨4.74个基点，1个月期报2.9843，跌0.45个基点。

　　【现券市场】

　　周一(9月12日)，各期限国债收益率多数上行。其中，五年期国债收益率上行1.50BP收于2.5782。十年期国债收益率上行2.38BP收于2.7916。上证国债指数收于159.36.涨跌幅0.02%。中证国债收于171.92，涨跌幅0.05%。

　　表2：CTD券情况

　　代码 名称 CTD IRR% 基差

　　TF1612.CFE TF1612 160015.IB 1.1130 0.3857

　　TF1703.CFE TF1703 110015.IB 1.9019 1.0002

　　TF1706.CFE TF1706 160015.IB 1.4757 0.8749

　　T1612.CFE T1612 150023.IB 0.8117 0.5479

　　T1703.CFE T1703 150023.IB 1.1257 0.9326

　　T1706.CFE T1706 150023.IB 1.2996 1.2773

　　【结论及投资建议】

　　周一(9月12日)，美联储加息预期再起导致国内外股债市场大幅走弱，银行间债市现券收益率略有上行，国债期货亦低开低走。

　　资金面方面，央行周一进行700亿7天期和450亿14天期逆回购，当日有500亿逆回购到期。此外，9月10日到期的851亿元3年期央票顺延至9月12日到期，因此实现净投放1501亿，结束连续八日净回笼。此外据彭博援引交易员称，央行就7、14和28天期逆回购操作询量。值得注意的是，央行上次进行28天期逆回购是在2月5日。我们认为央行重启28天逆回购，体现央行锁短放长的思路，抬高市场杠杆成本，倒逼机构主动去杠杆的指导意图；近期央行在公开市场的组合操作，以及三会在产品端的监管新政，都传递明确的去杠杆意图。

　　近期，美联储加息预期再升温、欧洲央行按兵不动、日本央行货币政策保持中性，市场担心全球流动性拐点来临，导致全球股、债双杀。我们认为目前认为流动性拐点来临为时过早，但全球货币宽松也即将见底，难有空间，此前G20公报，各国也达成共识，财政政策将取代货币政策成为各国政策主导。全球流动性短期之内不会快速收紧，而会保持一定时间的宽松局面，主要原因是多数国家通胀水平仍低，经济不见彻底改善，不会贸然收紧货币政策，但也必须看到货币政策的边际作用正在减弱。9月美联储议息会议将是全球流动性走向的重要观察窗口。

　　周二将集中公布宏观经济数据，根据前期中观数据观察，8月经济企稳是大概率事件，但9月经济重新面临不确定性，因此，需警惕短期利空兑现之后可能带来的反弹。

　　操作上：

　　TF1612日内参考点位，上方压力：101.450；下方支撑：101.095。

　　T1612日内参考点位，上方压力：100.845；下方支撑：100.435。

　　仅供参考。