宏源期货：5月25日期货早报

　　第1页: 反弹极弱，继续看跌第2页: 美豆带动两粕下行，但别忘了阿根廷的故事还没讲完第3页: 期债趋势不明 多单底仓持有第4页: 美加息预期持续升温 贵金属继续回落第5页: 外棉大涨，带动郑棉上行

　　宏源期货早评：期债趋势不明 多单底仓持有

　　要点

　　一、行情回顾。周二，期债主力合约震荡上涨。5年期主力合约TF1609开盘价100.240 ，最高100.360 ，最低100.210 ，收盘于100.355 ，涨跌幅为0.15%，成交量为6212手，持仓量为25539手。三张合约总成交6849手，总持仓29583手。10年期主力合约T1609开盘价99.105 ，最高99.300 ，最低100.210 ，收盘于99.290 ，涨跌幅为0.24%，成交量为13864手，持仓量为30696手。三张合约总成交14881手，总持仓37780手。

　　二、资金面。周二，公开市场操作650亿元逆回购，单日净投放150亿元，短期资金利率下行。上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)隔夜利率下行0.2BP至2.0020 %，7天利率与昨日持平至2.3300 %，14天利率下行0.1BP至2.7780 %；银行间回购加权利率1天利率上行0.16BP至2.0262 %，7天利率下行2.88BP至2.3352 %，14天利率下行1.15BP至2.7355 %。

　　三、现券市场。TF1609合约的CTD券140013.IB，IRR为0.62%，该券当日于106.3115，收益率较昨日下行2.00P；T1609合约的CTD券为160006.IB，IRR为0.14%，该券收于98.5767，收益率较昨日下行1.36BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行0.5BP、2BP至2.7471%、2.9350%。中债国债类指数较昨日上行，其中中债国债总指数上行0.07BP至169.18 ，固定利率国债指数上行0.06BP至169.58 。

　　四、财经资讯。

　　1、新华社：高杠杆推高风险，防风险须去杠杆，当前债券市场一些企业债出现违约，房地产市场少数城市房价过快上涨，非法集资领域案件高发，这些新情况新问题的发生都与杠杆率较高紧密关联，去杠杆势在必行。

　　2、央行周二将进行650亿元7天期逆回购，当日有500亿元逆回购到期，实现净投放150亿元。临近5月末，央行适时预调微调。

　　3、美联储4月贴现利率会议纪要：维持现存贴现利率1%不变；大体看好美国经济前景；美国劳动力市场和通胀预期出现改善。

　　五、结论及投资建议。经济数据显示恢复势头有望持续到5月份，期债交易性机会暂歇；本周面临税收缴款、人民币币贬值压力加大外汇占款可能加速流出，关注资金面变化；昨日公开市场净投放150亿元，资金利率小幅下行；美联储缩表反应美国在货币政策正常化道路上坚定的决心，人民币汇率出现明显贬值，对国内货币政策、对国内流动性有一定限制。周二，期债主力合约震荡上涨，IRR在零值附近波动，以往的大幅贴水由于市场的精耕细作逐渐抹平。昨日一级市场国开债招标利率与市场利率相差不大，收益率曲线小幅下行，短期内期债缺乏趋势性机会，维持震荡整理态势，受资金面和一级市场等短期因素影响较多，鉴于市场利率调整速度加快，多单底仓继续持有，其余短线操作。