国贸期货：1月11日商品期货早评

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【国债期货】
【行情回顾】
周五(1月8日)期债继续迎来反弹。五年期主力合约TF1603开盘价100.610，最高100.815，最低100.605，最终收于100.765，涨跌幅0.20%。成交量2.71万手，持仓量23421手。十年期主力合约T1603开盘价99.960，最高100.295，最低99.935，最终收于100.240，涨跌幅0.38%。成交量2.50万手，持仓量27423手。
表1：1月8日期债收盘行情
 

代码	名称	前收盘价	收盘价	涨跌幅%	成交量	持仓量	持仓量变化
TF1603.CFE	TF1603	100.580	100.765	0.20	27056	23421	343
TF1606.CFE	TF1606	100.495	100.680	0.20	486	3915	-8
TF1609.CFE	TF1609	100.435	100.655	0.23	12	821	-7
T1603.CFE	T1603	99.865	100.240	0.38	25004	27423	307
T1606.CFE	T1606	99.740	100.065	0.35	806	4573	115
T1609.CFE	T1609	99.610	99.970	0.36	10	911	0

 
【资金面】
周五(1月8日)，货币市场利率涨跌互现。银行间同业拆借1天期品种报1.9725%，跌1.41个基点，7天期报2.4167%，涨1.47个基点，14天期报0.0000%，跌293.38个基点，1个月期报2.8056%，跌19.39个基点。银行间质押式回购1天期品种报1.9410%，跌1.61个基点，7天期报2.2988%，跌3.13个基点，14天期报2.8287%，涨0.76个基点，1个月期报2.9900%，与前一交易日持平。隔夜SHIBOR利率下行0.8BP报收1.9580，7日SHIBOR利率下行0.5BP，报收2.3080。
【现券市场】
周五(1月8日)，银行间间债市现券追随国债期货维持涨势，利率债收益率小跌。现券方面，五年期国债收益率下行1.91BP收于2.7347。十年期国债收益率下行1.49BP收于2.8362。上证国债指数收于154.74.涨跌幅0.02%。中证国债收于165.89，涨跌幅0.04%。
表2：CTD券情况
 

代码	名称	CTD	IRR%	基差
TF1603.CFE	TF1603	140006.IB	1.2288	0.5426
TF1606.CFE	TF1606	110019.IB	2.2257	0.6901
TF1609.CFE	TF1609	110015.IB	3.5550	0.2046
T1603.CFE	T1603	130018.IB	0.5255	0.6418
T1606.CFE	T1606	130018.IB	1.5527	1.0494
T1609.CFE	T1609	130018.IB	1.9799	1.3609

【结论及投资建议】
受雨雪天气影响，食品鲜菜价格上涨带动12月通胀数据回升，但非食品CPI和PPI数据均表明国内需求仍然低迷。在工业产能过剩，需求不振的背景下，未来整体通胀水平或仍将承压，未来仍需要政策宽松和供给侧改革同时发力。资金面方面，货币利率稳定，央行货币投放加码，但人民币加速贬值，资金外流压力加大。央行上周逆回购操作加量至2000亿，逆回购到期100亿，央行净投放1900亿，逆回购利率维持在2.25%，货币市场利率也稳定在2.25%中枢波动。在工业通缩未见改善、企业实际融资成本高企、人民币贬值资金持续流出的情况下，央行单靠公开市场操作，难以取得预期效果，仍需保持货币政策适度宽松。目前，市场利率已达历史低位，未来继续下调空间有限，但准备金比率依然高达17%，降准空间较大。我们认为未来降息概率不大，但降准仍然值得期待。
尽管从基本面和资金面来看，债市目前仍然值得期待。但风险因素也在增加，一方面人民币贬值引起市场对流动性担心；另一方面，政府决心推行供给侧改革，政策从需求面转向供给面，货币宽松预期一拖再拖，而这些风险因素可能引起利率上升。因此，我们认为，债市不会一帆风顺，或在区间震荡。
操作上：           
TF1603日内参考点位，上方压力：100.906；下方支撑：100.644。
T1603日内参考点位，上方压力：100.455；下方支撑：100.051。
仅供参考。