宏源期货：11月30日期货早报

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　　暴跌不会延续 市场归零重新开始中长期做多

　　11月27日，华夏上证50ETF期权交易量较前一交易日放量飙升，总成交量达到历史性新高的357828张。上证50ETF上周五急剧暴跌，截止收盘较前一交易日大幅下跌5.27%至2.318，成交金额达11.58亿元。50ETF的急速暴跌可能与本周即将开启的打新以及券商遭到调查有关，但这些消息本质并非巨大利空，更加可能的情况是主力借此情况乘机出货，加剧了市场波动。标的物的历史波动率亦在此情况下推高至38.50，较前一交易日几近翻倍。隐含波动率方面，受标的市场波动率急剧放大的影响，12月合约认购期权的隐含波动率均值较前一交易日大幅反弹8%至33%，认沽期权的隐含波动率均值则小幅上涨2%至34%，波动率间距急速收窄，平价套利空间较低。期权市场的skew水平昨日收盘后回归于1，说明大跌并未使得期权市场产生恐慌情绪，更多的是一种价值修复的回归。由于目前市场的5日波动率超过均值水平，而长期波动率却低于均值水平，因此周五的大跌明显有一些反应过度，今日再度上演暴跌行情的可能性比较小。当前期权市场的偏斜度消失，其隐含波动率与标的波动率接近，几乎不存在任何套利空间，进行长期方向性做多是极佳的选择。因此策略方面，我们认为市场的短期波动率仍有做空空间，尽管估值方面并未出现洼地，但适当卖出一些轻微虚值的认沽期权做空波动率做多方向是较好的选择，同时长期合约受此次暴跌的影响较小，买入远月认购进行方向性与波动率做多也是较好的选择。由于市场偏好重新归零，头寸整体仍需控制Delta风险，目前以轻仓为主，随后再根据趋势不断加仓。