宏源期货：11月30日期货早报

　　第1页: 价格洼地倒逼黑色开工率下行第2页: 铝小心做多第3页: 锌谨慎做多第4页: MLF利好期债 关注人民币加入SDR情况第5页: 关注欧美政策前景 贵金属延续弱势第6页: 豆类油脂且看季节性消费增长第7页: 50ETF暴跌不会延续，市场归零重新开始中长期做多

　　宏源期货早评：谨慎做多

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　美国9月耐用品订单下降1.2%

　　英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格11月27日讯：今日广东市场0#锌锭主流成交于13070-13090元/吨，对沪0#贴水收窄至平水附近，对1月升120-130元/吨附近。沪期锌1601合约开盘后单边下挫至12950元/吨，较昨日盘面下沉300元/吨附近。炼厂正常出货，部分贸易商保值盘解套，积极调价出货，但下游接货备库意愿不强，成交持平昨日。0#麒麟、铁锋成交于13070-13090元/吨。

　　期货：11月27日：隔夜沪期锌主力1602合约开盘于13160元/吨后，多头入市开仓带动重心缓步上抬至13200元/吨上方，多空僵持沪期锌横盘整理收盘于13250元/吨，涨220元/吨。成交量18.1万手，持仓量增3836手至17.5万手。今日沪期锌主力1602合约开盘于13250元/吨，统计局公布中国10月规模以上工业企业利润同比，数据显示工业企业利润加速下滑。空头顺势抛压，成交量急剧放大沪期锌主力单边下行，重心走低至12900元/吨附近，低位12805元/吨；午后，多空谨慎，横盘整理于12950元/吨附近，收盘于12960元/吨，跌70元/吨。主力合约成交量降5.4万手至52.8万手，持仓量增6896手至17.8万手。伴随监管层考虑调查有色金属市场“恶意做空”被辟谣，及收储传闻未落实，投资者回归理性，沪锌指数多头平仓离场，沪期锌抹去昨日近半涨幅。前期反弹给予空头再度抛压的空间，空头暂占上风。日内稽查总队调查多家券商，午后A股跳水，跌幅逾5%，券商板块领跌，市场人气偏空，夜盘或延续万三关口下方震荡格局。

　　   小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。中国央行今日对部分银行进行了中期借贷便利(MLF)操作，操作利率为3.25%，较10月时的3.35%操作利率下调10个基点，操作期限为6个月。据路透消息，江西铜业、铜陵有色等九大铜企周六在上海召开会议。这些铜企已达成初步协议，2016年精炼铜将减产逾20万吨，这一减产幅度相当于今年总产量的约5%。最后减产数量将于下周确定。随着价格下行势头不改，企业联合托市的意愿越来越强烈。另外今天人民币加入SDR的最后裁决即将公布，谨慎关注市场情绪的变化。但我认为这只是市场的噪音，充其量引起小幅反弹，反转还得消费端的改善，供给端的收缩双重合力作用才有可能。铜市的托市，会加大市场对锌市的托市新举措预期以及市场的连带作用，预计今日小幅上涨。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张小凯