宝城期货：11月25日商品期货早评

　　第1页: 美指百点回调 原油推金属暴涨第2页: 地缘风险推升市场偏好，黑色品种或迎新空机会

　　美指百点回调 原油推金属暴涨

　　宝城期货 骆逸弘

　　在经历了连续三周的价格重心不断下移后，隔夜有色金属在原油暴涨、美元走低以及空头回补的带动下，有所大幅回升。隔夜不管是沪市还是LME市场，持仓量均出现了大幅减少。所谓跌的越深，反弹的动能越大，在一个月内跌幅已达到约20%的镍在隔夜录得7.13%的涨幅，为2012年9月以来最大单日涨幅。其他金属中，在前期连续14根阴线的伦铜和铅锌上涨幅度均超过3%，完全收复前一交易日的阴线。

　　海外市场方面，周二美国消费者信心意外下降以及围绕俄罗斯-土耳其事件的全球紧张态势加剧令人担忧，推动美元下跌，避险货币受到投资者青睐。11月美国消费者信心下跌至2014年9月以来最低。尽管周二稍早公布的美国经济数据乐观，但上述数据推动美元下跌。美国商务部周二公布，美国第三季国内生产总值(GDP)季率修正值为增长2.1%，预估为增长2.1%，前值为增长1.5%。GDP上修或给予美联储下月加息的信心。然而，投资者周二更青睐日元与瑞郎，当日土耳其军队在叙利亚边境附近击落一架俄罗斯战机。周二流向日元和瑞郎的资金可能也受到技术仓位配置情况的推动，预期本周市场交投将更趋震荡。本周适逢美国感恩节假期，交易时间缩短。美元兑英镑周二走升，此前英国央行首席经济学家霍尔丹表示，通胀与经济增长面临下行风险，该央行行长卡尼亦重申，低利率环境可能将持续下去。霍尔丹本月稍早也曾针对英国央行将很快追随美联储升息脚步的预期泼下冷水。

　　国内方面，自山东山水水泥本月5日发生债务违约后，近两周内已有几十家企业取消了总额近470亿元的债券发行。今年以来，国内爆发了至少十起中资企业债务违约事件，加剧了市场对包括水泥、钢铁、煤炭等产能过剩行业的信用担忧。

　　海关数据显示，中国10月精炼锌进口额达72325吨，同比增幅189.04%，并创下2014年1月以来最高水平。在国际锌价跌至六年低点且中国主要冶炼商计划大幅减产之际，套利被认为是进口激增的主因，市场预期套利空间有望在11月进一步加大。

　　现货市场，昨日上海电解铜现货对当月合约报贴水60元/吨-升水20元/吨，沪期铜低位盘整，且部分当月票据货源仍有较高报价，但因市场货源较多，且部分持货商保值盘获利颇丰，亦能加大贴水出货，而下游企业看跌氛围仍较浓重，买兴不佳，成交重心逐渐下降。进口铜市场，进口铜亏损扩大至近800元/吨一线，市场成交清淡，进口亏损持续扩大，报关进口积极性减弱。

　　尽管美指在百元压力面前有所回落，但良好的美国经济数据以及美联储适时释放出年底加息的信号，令美元指数的高位强势盘整或将延续。基金属市场尽管已现反弹，不过，在宏观和现货都继续利空的情况下，金属期价的短暂走势看似筑底，并没有充分的稳定理由。现货铜市场继续维持偏弱成交，铜价连续下跌打压终端企业采购信心，加上年末周期资金紧张本就困扰加工企业，导致现货端难有坚挺表现。锌价仍得益于消息面的挺价效用，但短期内尚未有实质性减产出现。我们依旧认为反弹的幅度并不乐观，中期我们对有色金属维持偏空思路不变，前期空单可止盈离场，等待反弹力竭后新空入场机会。