宏源期货：11月25日期货早报

　　第1页: 夜盘反弹，钢矿空单离场第2页: 豆类油脂触底反弹第3页: IPO扰动担忧缓解 期债强势第4页: 地缘紧张局势升温 贵金属低位反弹第5页: 战火烧，铝市起第6页: 战火烧，锌市起

　　宏源期货早评：战火烧，铝市起

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评：11月24日讯：沪铝1601合约开盘后成交重心缓步下挫，随后低位回升午前收于9720元/吨。今日华南地区成交价格集中在9620-9640元/吨，较华东地区现货成交贴水40-20元/吨。周初南海库存略有下降，但现货市场货源仍然充裕，早间持货商出货积极，下游略有接货，成交集中在9620-9630元/吨，随后盘面成交重心持续攀升，持货商报价逐步上调，午前成交集中在9640元/吨，今日华南地区成交整体较前日略有好转，但下游观望情绪依然不减，持货商出货意愿强烈并无挺价意愿，恐午后成交贴水幅度扩大。

　　期货：沪铝1601合约早盘开于9745元/吨，开盘后震荡上行至日内高点9820元/吨，随即短线多头持续平仓离场，成交重心不断下行，低位触及9655/吨，随后空头资金获利离场，推助价格不断上行再次突破9800元/吨整数关口，该点位触发空头扩大离场规模，成交量迅速放大。尾盘多头持仓亦表现谨慎，纷纷平仓致铝价小幅回落，收于9770元/吨，跌105元/吨，成交量减少790手至397298手，持仓量减少8834手至199496手，沪铝1602合约持仓量增加48354手至280714手，沪铝指数持仓量增加51738手至797008手，沪铝指数持仓再次猛增，市场看空铝价情绪依然浓厚，在昨日短暂上触5日及10均线后，今日重归下行通道，承压于所有均线之下，空头资金的不断入场，致使铝价再次刷新前期新低可能性进一步增强。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。昨天傍晚俄罗斯su24被土耳其军机击落，从此世界变得有点忙：，忙着思考，忙着运钱，忙着囤货。因此商品会迎来一波反弹，反弹的高度也得看后续的事件发展态势，谨慎关注。但是铝市最终还是要回到供给和需求上，尤其是需求。如果中国新建不止，产能不减，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。近期悲观情绪急转直下，万元支撑已成虚设，警惕铝市成为中国的第二个“钢市”，继续维持看空。10000元的价格，近80%的企业在亏损，因此也跌无可跌了。此情此景，还是按震荡行情做。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。