西部期货：11月25日商品早评

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　　西部期货早评：外盘提振 油粕强劲反弹

　　走势回顾

　　昨天国内豆粕期货企稳反弹，m1601合约连续交易时段企稳，白盘跳空高开后震荡反弹，终盘报收于2383点，较前一交易日结算价上涨47点；y1601合约白盘持续走高，终盘报收于5660点，较前一交易日结算价上涨144点。

　　隔夜CBOT大豆窄幅波动，1月合约终盘较前一交易日收高0.4美分至864.4美分/蒲式耳，豆粕1月合约终盘较前一交易日收低1.7美元至284.1美元/短吨，豆油1月合约终盘较前一交易日收高0.41美分至28.62美分/磅。

　　基本面情况

　　USDA周度出口检验报告显示，截至11月12日当周，美国大豆出口检验量1853848吨，低于此前一周的2186087吨及去年同期的2866706吨，本作物年度累计出口检验量1808.0万吨，同比减少7.2%，此前一周为同比增加2.6%；阿根廷农业部报告称，2015/2016年度阿根廷大豆播种面积预计为2060万公顷，高于上一年度的1980万公顷，目前播种进度为23%，略快于去年同期，不过布宜诺斯艾利斯交易所称预计播种面积较去年将出现减少。

　　国内现货市场方面，沿海港口油厂豆粕报价2370——2480元/吨，油厂报价持稳，市场成交量放量，随着大豆集中到港油厂开工率保持较高水平，下游需求开始转淡，部分油厂库因胀库停机，豆粕弱势格局仍将持续；沿海一级豆油报价5600——5880元/吨，油厂报价继续上调，国内豆油库存压力较小，油厂存在挺价意愿，且季节性消费旺季即将启动，但原料供应充足情况下油厂开机率将持续维持较高水平，豆油反弹高度预期有限。

　　总体评述

　　受前一交易日美豆反弹提振，昨天连豆粕企稳反弹、豆油再续强势，不过美豆反弹主要受原油提振，美国新季大豆出口销售放缓，南美大豆播种前景改善，阿根廷出口关税有望下调等诸多利空因素依然存在，美豆缺乏持续反弹动能。国内方面，尽管部分油厂因豆粕胀库停机，但随着进口大豆集中到港，油厂开工率保持较高水平，豆粕供应充足，猪料需求季节性增长但不足以抵消水产养殖转淡造成的需求减少，期货市场重挫加重贸易商及饲料厂观望情绪，豆粕仍将以下跌走势为主；豆油表现较为强劲，油厂库存压力较小且豆粕偏弱情况下挺价意愿较强，另外季节性需求旺季即将启动亦给市场提供支撑，油脂短期有望延续季节性反弹，但国内油厂开机率将保持较高水平将限制反弹空间。

　　操作建议 

　　豆粕保持偏空思路、豆油观望为主。