卓创资讯：11月24日期货产品现货分析

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　　能源

　　卓创资讯：11月23日主要石油品种价格表

　　卓创资讯 高健

　　表1　主要石油品种价格表

　　品种 结算价 单位 涨跌幅度

　　WTI 41.75 美元/桶 -0.36%

　　布伦特 44.83 美元/桶 0.38%

　　NYMEX汽油 1.3134 美元/加仑 1.79%

　　NYMEX取暖油 1.3743 美元/加仑 0.22%

　　卓创资讯：11月23日原油变化率及调价预测

　　卓创资讯 张斌

　　表2　原油变化率监测数据表

　　原油变化率 预测幅度 国内工作日 调价窗口

　　-7.23% 预计下调195元/吨 5 2015年12月1日24时

　　说明:

　　1、由于原油波动频繁且幅度大，调价后前4个工作日预测新一轮成品油调整幅度及趋势并不准确，因此，建议以调价后第5个工作日预测的变化幅度及趋势作为新一轮调价的参考。

　　2、根据2013年3月27日成品油定价机制完善改革内容，卓创资讯对占我国进口比重较大的几种原油价格进行跟踪，核算原油变化率及对应国内成品油调价幅度。

　　卓创资讯：11月24日成品油批零价差

　　卓创资讯 王能

　　卓创资讯监测：截至11月24日收盘，国内20个省的主要城市主营销售公司国四93#汽油批发均价在(6602)元/吨，较上个工作日下跌(45)元/吨，平均批零价差在(928)元/吨；0#柴油批发均价在(5385)元/吨，较上个工作日小涨(2)元/吨，平均批零价差在(359)元/吨。部分主营柴油价格涨跌调整，导致均价小幅收高，批零价差相应缩窄。

　　山东地炼市场国四93#汽油均价在(5322)元/吨，较当地主营最高零售限价低(2114)元/吨；0#柴油均价在(4862)元/吨，较当地主营最高零售限价低(1198)元/吨。

　　卓创资讯：双雄并立　山东地炼石脑油资源供应情况解析

　　卓创资讯 臧文刚

　　[导语]众所周知，国内石脑油资源基本以垄断为主，其中中石油、中石化两大集团的石脑油全部内供给下属乙烯、芳烃企业，不对市场流通，而处于自由流通的石脑油资源多以山东地炼石脑油为主，由于此类资源市场化程度较高，本文将以山东地炼为例，并对其资源供应情况展开分析。

　　一般，山东地方炼厂生产的石脑油主要有两种工艺：一种是常减压装置生产，此前地炼常减压装置因原料不固定，且地炼常减压的开工率相对较低，因此，直馏石脑油产量并不稳定。另一种是焦化装置生产石脑油，因为其生产的焦化石脑油所含的金属等杂质较多，不能直接使用，故一般焦化石脑油需要加氢精制。加氢后的焦化石脑油，一方面由于其硫含量、烯烃含量较低，近年来多受调油商的青睐；另一方面由于其正构烷烃含量较高，也可作为一种优良的乙烯裂解原料。

　　据卓创调研统计，2014年山东地炼石脑油资源依旧呈现出直馏石脑油、焦化石脑油双雄并立格局(参考上图)，其中直馏石脑油约占总量的49%，焦化石脑油约占总量的44%。此外，以鑫泰、亨润德、清沂山等为代表的蜡油加氢装置所生产的加氢裂化石脑油资源约占地炼石脑油总量的7%，由于此类资源芳潜含量较高，杂质含量极少，作为一种优质的催化重整原料及国五汽油生产原料，后期将逐步受到市场的重视。

　　就目前情况来看，据卓创资讯统计，2015年1-10月份山东地炼一次加工能力开工率平均为43.97%，与去年相比上升了7.91%。同时，民营原油进口使用权下放后，地炼原油加工量将继续呈现增长态势，而加工的原油品质也将得到了一定的改善(石脑油收率将得到提升)。因此，理论上，2015年山东地炼常减压装置生产的直溜石脑油产量将出现一定程度的增长。不过，考虑到山东地炼石脑油与汽柴油相比，产量相对较低，加上多数炼厂受到“重成品油而轻化工”长期影响，使得其对直溜石脑油资源的刚需偏弱，为一味的提升成品油产量，多会牺牲掉石脑油的收率。所以，卓创认为，尽管山东地炼直馏石脑油产量增长几无悬念，但其产量的不稳定性短期内恐将难有改观。

　　另卓创资讯统计，2015年山东地炼焦化能力为3740万吨，与去年相比增长350万吨，同时，1-10月份山东地炼焦化装置平均开工率在53.74%，较2014年小幅攀升0.14%，故理论上，山东地炼焦化石脑油产量将有所增长，同时，若以通常焦化料的石脑油收率15%核算，2015年山东地炼焦化石脑油的产量将在302万吨左右。不过，据卓创调研数据显示，2014年山东地炼焦化石脑油产量仅在200-210万吨左右，与理论产量相比少了近50-60万吨左右。卓创认为，造成上述偏差的原因，可能是由于部分炼厂会调低塔顶、塔底温度降低轻油收率，并在后续混合加氢装置压低石脑油干点，以此来增加柴油产量。当然，由于焦化柴油加氢精制后，可作为国四标准柴油出售，价格相对较高，炼厂选择增加柴油产量的操作方式来提高利润，基本合乎情理。

　　综上，卓创认为，随着地炼企业对化工产品的重视度逐步提升，加上油品升级期限逼近、原油加工量的增多，山东地炼石脑油受上下游利好支撑，在后期较长时间内，其产量将存在一定的增长空间。同时，山东地炼直馏石脑油、焦化石脑油双雄并立格局也将得到延续。不过，随着近期江苏新海加氢裂化装置的平稳投产，未来加氢裂化石脑油或将异军突起，而目前的双雄并立格局也将受到冲击。

　　卓创资讯：成品油批零价差整体高位　本年度加油站理论利润可观

　　卓创资讯　王能

　　[导语]截至11月17日24时这次调价，2015年国内成品油市场一共经历22次调价窗口：7次上调，11次下调，4次搁浅。频繁的发改委调价令国内汽柴油批零价差也随之变动，而作为其零售载体的加油站，其理论利润也随之变化。从卓创统计数据来看，本年度汽柴油理论利润相对可观。

　　2015年全年，国内主营加油站及以山东地炼汽柴油资源为油源的民营加油站理论利润相对较好，由以上的批零价差走势图可大体了解。据卓创累积数据显示，截至11月16日，国内主营93#汽油平均批零利润为909元/吨，同比下滑140元/吨，0#柴油平均批零利润为670元/吨，同比上涨141元/吨；而山东地炼93#汽油平均批零利润为1913元/吨，同比下滑41元/吨，0#柴油批零利润为1633元/吨，同比大涨668元/吨。

　　本年度汽油、柴油批零价差涨跌走势基本与发改委调价步调一致，且从两图可以明显看出，年内汽油批零利润最高值均出现在1-2月份附近，即延续自2014年以来的“十三连跌”底部附近。一月底油价大幅下调后，汽油零售均价跌幅小于汽油批发价格跌幅，由此，汽油批零价差大幅蹿高，随后，油价继续下行，价差也不断扩大；后随着春节临近，汽油需求受到提振，销售量及价格双双走高，从而使得汽油批零价差开始下滑，加油站理论利润也从高点回落。节日利好是汽油利润最大的重要因素。

　　而柴油价格的节日效应并不明显，或者更切实际的说，本年度内国内柴油市场需求持续表现均一般。年内的柴油批零利润高点出现在6-7月份，回顾市场我们不难发现，此时正值年内六连跌期间，持续的下调预期及频繁的价格调整令柴油投机需求持续低位，而刚性需求也尚未恢复，从而使得柴油实际成交价格跌势快于零售均价，以致批零价差不断拉大，其中主营加油站理论利润一度涨至1173元/吨，而以山东地炼为油源的民营油站理论利润甚至高达2154元/吨。

　　当然，以上所述皆未考虑其他诸如加油站运营成本、缴税等成本问题，也未考虑加油站为保住客户、争抢市场而进行的大幅优惠促销，仅从以上分析来看，主营及民营加油站，尤其是后者，理论利润均较好，这也是近些年来，各大国营石油公司争抢零售市场份额的原因所在。但据卓创了解，若考虑前面所述因素，实际利润要大打折扣，主营油源稳定、质量较好，市场份额及销售量也相对较好；而民营加油站夹缝中求生存的现状仍未得到有效改善。

　　卓创资讯：天然气价格下调 LNG市场迎剧变

　　卓创资讯　张琳

　　[导语]据卓创资讯了解，国家发改委今日公布天然气门站价格调整方案，下降幅度0.7元/立方米，执行时间为2015年11月20日。由于此次调价幅度较大，LNG市场面临洗牌。

　　据卓创资讯了解，国家发改委今日公布天然气门站价格调整方案，下降幅度0.7元/立方米，执行时间为2015年11月20日。

　　LNG工厂气源价格有望下调

　　LNG工厂气源价格由买卖双方协定，LNG工厂气源多来由中石油供应，此前增存量气价格并轨后，多数常规气气源LNG工厂气源价格按照当地门站价格执行。

　　门站价格下调后，常规气LNG工厂气源价格有望下调，以0.7元/立方米的下调幅度计算，常规气制LNG工厂气源成本将下调1000元/吨以上。若陕西地区LNG工厂气源价格执行1.34元/立方米，则考虑陕西LNG工厂生产成本在2700元/吨附近。以北亚LNG现货到岸价格的7.5美元/百万英热计算，约合2400元/吨，LNG工厂价格优势大幅提升。

　　LNG售价或将进一步下行

　　由于当前国产LNG市场处于供大于求态势，大量过剩产能难以被消化，价格始终低位运行。2015年国内LNG工厂整体开工率始终难以突破50%，国内近一半工厂迫于成本压力处于长期停工状态。卓创资讯预计，此次门站价格下调后，国内多家停工工厂有望恢复开工，届时供大于求情况将愈加严峻。另外，由于下游普遍对于价格有下行预期，因此原料气价格调整后，LNG售价将进一步下跌。

　　非常规气制LNG工厂将受冲击

　　与常规气制LNG工厂不同，非常规气制LNG工厂在此次调价过后或将受到冲击，以焦炉气制LNG工厂为例，其原有成本价格低廉的优势将丧失。而作为页岩气、煤制气等价格相对高昂的原料气制LNG项目，此次调价将导致其发展速度放缓。

　　LNG后期推广速度加快

　　受到LNG价格较高而相关替代产品价格低廉影响，LNG替代成品油、燃料油、煤炭一度经济性完全丧失，成本高出替代产品明显,2014-2015年LNG在车用领域增速放缓。假设此次价格下调全部传导至终端领域，则LNG在车用领域的价格下行空间将达1.0元/公斤，重卡(正常载重，百公里气耗28公斤)百公里燃料成本将减少28元，按照年运营十万公里计算，每年节省成本将达到28000元。