宝城期货：11月16日商品期货早评

　　第1页: 新低后多空双方表现谨慎 金属空头格局难改第2页: 疲弱基本面继续拖累钢材期价

　　新低后多空双方表现谨慎 金属空头格局难改

　　宝城期货 骆逸弘

　　上周五LME工业金属大多维持区间震荡，其中铜、铝、铅较为弱势小幅收跌，伦锡相对偏强收涨1.58%。尽管周五铜价未能再度大幅下行，但回顾上周伦铜表现，期价一直维持在低于5000美金交投，这是自2009年以来首次出现，并且对于市场而言也是重要的心理考验。基于当前偏空的宏观环境，且生产商的减产行为尚未能传导至现货恢复供需平衡，实体经济下行压力有增无减，使得金属期价短期内再度出现快速的下行。不过，鉴于基金属市场各品种继续新低迭创，同时国内当月交割在即，令新低后的多空双方都表现谨慎。技术面上，基金属空头格局无改变，但各项指标接近超卖，短期或有技术反弹的需求。

　　海外市场方面，周五美元攀升0.3%报98.94，因美国经济数据继续支持联储可能在12月升息的预期。美国消费者信心数据强于预期，连升第二个月，数据显示消费者购买大件非必需品，尤其是汽车。而周五公布的其他美国数据对美元影响甚微，这些数据包括，弱于预期的零售销售数据和生产者物价连续第二个月回落。而通胀疲弱，以及消费者支出放缓的迹象看似不可能阻碍美联储在下月升息。

　　国内方面， 10月中国金融统计数据表明，上个月实体经济从金融体系所获得的资金在减少，但全社会的货币投放量不减反增。细看各环节货币余额， 10月M1同比大增14%，较9月值多增2.6个百分点；但从M0的月变化看，同比仅从3.7%加快至3.8%，由此可见，企事业单位活期存款的大幅增加方是本次M2大增的主因。考虑到前9月时央行已然投放天量人民币信贷9.9万亿元，而其中非金融企业的票据融资达到1.4万亿元，占比14%较去年同期增加近5%的比例。对当前中国金融环境判断为实体经济对生产经营性融资意愿不足，但在利率维持20年最低水平之际，企业对于借新债还旧债的融资意愿强烈。可见，当前的宽松货币政策对于守住不发生系统性、区域性金融风险有益，但对于重启经济活力，仍因找寻新的刺激方案。

　　基本面上，统计局数据显示中国10月精炼铜产量为693180吨，高于9月的680235吨，同比增加0.6%。1-10月累计生产645.6万吨，同比增长6.8%。由于9、10月份大型冶炼企业检修结束之后存在冲产量的情况，预计11月产量有望进一步提升，加上近期铜精矿现货TC有所抬升亦增加了炼厂提升开工率积极性，供应面继续承压。

　　现货市场，上周五上海电解铜现货对当月合约报升水10元/吨-升水110元/吨，沪期铜大幅下挫，市场保值盘纷纷流出，早间1511合约与1512合约隔月价差高达100元/吨左右，令市场多数贸易商对1512合约开始报价，对1512合约报价在-20元/吨-升水30元/吨，但随着隔月价差收窄，现铜升水亦逐步下滑，供应品牌多样，较为充裕。同时，由于隔月价差巨大，贸易商普遍不愿在入市接货，下游多观望居多，且市场看空情绪明显增加，多等待更低价入市，成交停滞。

　　上周数据和消息相对清淡，本又即将迎来一个超级周，首先是欧美各国即将出炉10月份CPI月率，同时还有欧洲央行德拉基的讲话，随后澳洲央行、美联储及欧洲央行公布最近一次货币政策会议的纪要，此外，日本央行还将公布利率决议。如果本周美国CPI数据表现良好，将继续提升美联储年内加息的预期，美指有望向100整数关口发起冲击；反之，若数据继续保持疲软，美联储年内加息预期比较受到拖累，美指恐继续回落。10月信贷数据大幅减弱，打击了市场对于四季度稳增长提升投资的预期，近期从一系列10月中国经济数据显示，4季度中国经济现况将继续承压，忧虑情绪攀升。年末周期炼厂冲量需求供应面进一步增压，而消费面难有表现，金属积弱难返。在期价大幅下行后，不排除有超跌反弹出现，不过中期我们继续维持偏空观点。