广发期货：11月25日期货走势预测

　　第1页: 利空出尽维持低位震荡第2页: 国内宏观策略周报（13.11.25-13.11.29）第3页: 煤化工建材震荡偏多为主第4页: 继续寻底中第5页: 金银逢高做空第6页: 谨慎偏多第7页: 反弹虽在，但纠结不减

　　要点：

　　下周并无重大风险事件，且周四迎来北美市场感恩节假期，交投料清淡。经济数据方面，关注欧元区通胀和失业数据，以及美国制造业、房地产市场数据等，欧元区若再显通缩风险，负利率存款或重上提案，短期对美元构成利好，金银难以受益。资金面上ETF持仓有加速减少趋势。下周金银或呈弱势调整，倾向逢高做空，上方阻力255和4300，中期目标位前期低点。

　　一周黄金行情回顾

　　黄金、白银上周跌破支撑，纽金全周收报1244.1美元，跌幅-3.36%，上海期金1312合约价格，周五收报于248.30元，跌幅-2.61%，上海期金主力1406合约价格，周五收报于248.75元，跌幅-2.89%。纽银全周收报19.862美元，跌幅-4.17%，上海期银主力1312合约周五收报于4146元，跌幅-2.26%。

　　截止至2013年11月22日，全球最大的黄金上市交易基金(ETF)--SPDR Gold Trust持仓量为852.21吨，对比上周该基金持仓减少13.50吨。

　　截止至2013年11月22日，全球最大白银上市交易基金(ETF)—iShare Trust持仓量为10359.94吨，对比上周该基金持仓减少44.93吨。

　　CFTC持仓分析

　　根据CFTC的数据，截止至11月19日，美元指数净多头寸升至19791口，美元指数未平仓合约数升至43239份。欧元方面，投机性净多头寸转净空降至-9890口。数据显示近期美元继续反弹。

　　根据CFTC的数据，截止至11月19日，黄金的商业性净空头本周为51515口，对比上周有所减少，未平仓合约数降加至397590口。

　　根据CFTC的数据，截止至11月19日，白银的商业性净空头本周为17464口，对比上周大幅减少，未平仓合约数增至138809口。

　　研究显示，黄金的收益率与美国真实利率水平存在负相关关系，通常我们用美国10年期TIPS收益率来追踪美国的真实利率水平。本周美国真实利率抬升。

　　我们的观点

　　本周市场焦点在美欧两大央行货币政策，美联储副主席耶伦周二对美联储的量化宽松计划作出辩护，称该行政策制定委员会中多数成员都认为，这些史无前例的资产购买计划是有效的。但第二天的美联储货币政策会议纪要即令市场预期发生改变，纪要显示，美联储官员表示随着经济状况的改善，该行可能“在未来几个月中”缩减量化宽松规模。这被市场解读为12月缩减QE的概率有所增加，金银破位下跌。周三传出欧洲央行考虑负存款利率，欧央行管委会会议中有两位委员提及了负利率，打压欧元，短暂提振美元和金银价格，影响微弱，周四德拉吉讲话表示负利率存款得到讨论但并无新进展，欧元止跌。

　　本周重要经济数据如下：

　　美国方面

　　美国9月国际资本净流出1068亿美元，规模为2009年2月以来最大，前值修正为净流出138亿美元，初值-29亿美元。

　　美国11月NAHB房产市场指数意外持稳于54，预期会升至56，10月份由55修正为54。美国10月成屋销售总数年化512万户，创2013年6月份以来最慢的销售速度，预期会回落至513万户

　　11月16日当周ICSC-高盛连锁店销售年率增长2.8%，前值为增长2.3%。美国11月16日当周红皮书商业零售销售年率上升3.5%，前值上升3.3%。美国10月零售销售月率上升0.4%，预期上升0.1%，前值修正为持平，初值下降0.1%；零售销售4281.0亿美元，前值修正为4263.7亿美元，初值4258.8亿美元。

　　美国11月15日当周MBA抵押贷款申请活动指数下降2.3%，至451.1。

　　美国11月16日当周初请失业金人数32.3万，预期33.5万，前值修正为34.4万，初值33.9万。

　　美国10月季调后CPI月率下降0.1%，为今年4月以来首次下滑，预期持平，前值上升0.2%；未季调CPI年率增幅放缓至1.0%，为2009年10月以来最小升幅。美国10月PPI月率下降0.2%，预期下降0.2%，前值下降0.1%；年率上升0.3%，预期上升0.3%，前值上升0.3%。

　　美国11月Markit制造业PMI初值升至54.3，创今年3月以来最高，预期为52.4，10月终值为51.8。美国11月费城联储制造业指数大幅回落至6.5，预期会回落至15.0，前值为19.8。，美国11月堪萨斯联储制造业综合指数升至7，前值为6。

　　美国11月15日当周ECRI领先指标升至132.2，11月8日当周由131.1修正为131.0。

　　欧洲方面

　　欧元区9月未季调经常帐盈余为140亿欧元，符合市场预期，前值修正为124亿欧元，初值为120亿欧元。欧元区9月未季调贸易顺差扩大至131亿欧元，创1999年以来同期最高水平，市场此前预期为100亿欧元。希腊9月经常帐盈余为9.64亿欧元，上年同期为8.95亿欧元。瑞士10月贸易帐盈余24.29亿瑞郎，前值修正为盈余24.05亿瑞郎，初值盈余25亿瑞郎。

　　意大利9月季调后工业订单月率上升1.6%，前值修正为上升2.2%，初值上升2.0%；未季调工业订单年率上升7.3%，前值修正为下降5.5%，初值下降6.8%。

　　德国第三季度季调后GDP终值季率增长0.3%，预期增长0.3%，初值增长0.3%。

　　德国11月ZEW经济景气指数升至54.6，创逾四年最高水平。瑞士11月ZEW投资者信心指数升至31.6，创2010年5月以来最高，好于预期30.0，前值24.9。欧元区11月消费者信心指数初值降至-15.4，为2012年11月以来首次下降，预期会改善至-14，前值为-14.5。

　　经季节性因素调整后，欧元区9月建筑业产出月率下降1.3%，前值修正为上升0.3%，初值增长0.5%

　　德国10月PPI月率下滑0.2%，预期持平，前值上升0.3%，去年同期上升0.1%。同时，德国10月PPI年率下降0.7%，预期下降0.6%，前值下降0.5%，去年同期上升1.1%。

　　欧元区11月综合采购经理人指数(PMI)初值51.5，不及预期52.0，前值51.9；综合PMI产出指数初值54.9，创2012年12月以来最高，前值53.7。法国11月综合采购经理指数(PMI)下跌2点，触及五个月低点48.5，重新回到荣枯分水岭50的下方，前值50.5。德国11月综合采购经理人指数(PMI)初值升至54.3，创今年1月以来最高。

　　意大利9月季调后零售销售月率下降0.3%，为八个月来最大跌幅，前值持平；未季调零售销售年率下降2.8%，为三个月来最大跌幅，前值上升0.2%

　　下周并无重大风险事件，且周四迎来北美市场感恩节假期，交投料清淡。经济数据方面，关注欧元区通胀和失业数据，以及美国制造业、房地产市场数据等，欧元区若再显通缩风险，负利率存款或重上提案，短期对美元构成利好，金银难以受益。资金面上ETF持仓有加速减少趋势。下周金银或呈弱势调整，倾向逢高做空，上方阻力255和4300，中期目标位前期低点。