广发期货：11月25日期货走势预测

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　　第1页: 利空出尽维持低位震荡第2页: 国内宏观策略周报（13.11.25-13.11.29）第3页: 煤化工建材震荡偏多为主第4页: 继续寻底中第5页: 金银逢高做空第6页: 谨慎偏多第7页: 反弹虽在，但纠结不减

　　要点：

　　本周利率债发行量不大，加上央行上周进行了大量的逆回购，央行近期维稳的意图较明显，货币市场月末再次出现钱荒的概率不大，同时前期利空因素出尽，国债期货本周有望继续止住近月来的跌势，但基本面因素并无发生方向性的变化，债市发转向上的机会不大，维持低位震荡可能性较高。本周主力合约1312继续进行换月移仓，投资者可以关注国债期货合约间的价差。

　　本周国债期货出现V型小反弹的走势。从各个交易日来看，周一国债期货主力合约 TF1312 低开探底后逐渐走高，最后形成了十字星，形态上似乎预示反弹将要来临，但周二跳开冲高后回落，尽管周二央行进行了逆回购，但市场信心仍然不足。周三开始市场逐渐消化了前期利空因素，并随后连续3个交易日收红，最终周五收盘价略高于周一开盘价，国债期货业久旱逢甘霖，出现了近几周以来的难得的一次小反弹。

　　从成交量来看，国债期货本周交易量比较平稳，周一至周三都维持在3000手以上，但周四周五在反弹的行情中成交量逐渐减少，周五成交量只有2800多手，为近半个月以来的低点。从持仓量来看，主力合约TF1312本周持仓新增后减，特别是国债期货收涨的后三个交易日减仓明显，说明了周三至周五的反弹可能是空头获利离场所致。

　　同时，本周交易所因为交割临近，继续调高TF1312合约的保证金，国债期货主力合约换月移仓继续进行中。分合约看，主力合约1312持仓量较上周五减少343手，1403合约较上周五增加510手。

　　货币市场

　　在央行公开市场操作方面，本周央行于周二和周四都进行了逆回购。其中，周二进行超出预期的7天逆回购350亿，周四进行14天逆回购330亿。本周净投放590亿，数量为10月以来的最高值。主要原因是因为临近月末，央行进行适当的货币投放控制月末资金紧张的局面，加上当前利率维持高位，央行进行逆回购也能稍微稳定市场情绪，但考虑到央行货币政策的连续性，资金面未来仍难言宽松。

　　债券市场

　　债券收益率本周出现了近期难得的回落，其中7年期收益率受国债期货的带动回落比较明显。主要是由于前期债券市场的利空因素已被消化，在近期无继续利空的消息出来前，债券市场得到了难得的喘息机会，加上下周只有220亿的利率债发行，相信债券市场近期能够在低位企稳。

　　上周关注要点

　　主要宏观事件汇总

　　央行行长周小川表示，近期着力健全市场利率定价自律机制，提高金融机构自主定价能力；做好贷款基础利率报价工作，为信贷产品定价提参考；推进同业存单发行与交易，逐步扩大金融机构负债产品市场化定价范围。

　　汇丰 11 月 21 日公布，11 月汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)初值为 50.4，不及预期的 50.8，10 月终值为 50.9。分项数据中，新出订单指数初值为 49.4，为三个月低点。

　　本周操作建议

　　本周利率债发行量不大，加上央行上周进行了大量的逆回购，央行近期维稳的意图较明显，货币市场月末再次出现钱荒的概率不大，同时前期利空因素出尽，国债期货本周有望继续止住近月来的跌势，但基本面因素并无发生方向性的变化，债市发转向上的机会不大，维持低位震荡可能性较高。本周主力合约1312继续进行换月移仓，投资者可以关注国债期货合约间的价差。