下游需求向好，原材料有补库需求，国内2月份棉花商业库存下降明显。不过受抛储预期影响，郑棉近半个多月以来呈震荡走势，主力9105合约更实在15100—15500元/吨区间窄幅波动。我们预计，在抛储政策明朗之前，国内郑棉难以摆脱震荡格局。
需求向好，商业库存显著下降
随着三月份小旺季的到来，纱线和坯布开工率再上台阶，目前已回升至去年10月下旬的水平。产品库存方面，纱线和坯布均较2月份有明显下降。市场普遍看好后市，加之下游需求尚可，纱线价格稳中略涨，C32S纱线价格指数较上个月同期上涨30元/吨。同时，元宵节后下游开工恢复明显，原材料库存也随之消耗，用棉企业有补库刚需。两方面原因导致国内2月份国内棉花工、商业库存显著下降。
截止2月底，国内棉花工业库存为80.93万吨，环比下降4.43万吨，降幅为近四年来最高；商业库存为456.52万吨，环比下降28.34万吨，降幅亦为近四年来最高水平。同时，新棉销售进度也在缓慢好转。据有关数据统计显示，截止3月15日，全国新棉销售进度为51.2%，环比加快3.5个百分点；同比下降3分百分点，降幅为去年12月份以来最低；较近四年均值下降11.2个百分点，降幅为去年12元下旬以来最低。
抛储预期，下游采购谨慎
据悉，3月初，山东储备库已开始公检储备棉为抛储做准备。市场猜测已久的棉花抛储有了迹象，不过时间仍是一个未知数。
在过去的两个棉花年度，国内均是在3月份用棉小高峰期开始储备棉轮出工作，并且，消息的公布则更早。而今年至今，未有任何明确消息出台。一方面固然是因为今年储备库棉花库存量较为合理。
储备棉轮出一方面增加了市场供给，在棉花资源十分充足的当下，无疑对棉价是一个压力。另一方面，与新棉相比，储备棉具有价格优势，能够有效降低用棉企业的综合成本。因此，下游用棉企业寄希望于储备棉轮出，而对于当下的补充原材料库存则较为谨慎。
另外，据有关数据显示，本年度至今，地产棉销售情况好于疆棉。根据2月份国内棉花商业库存数据显示，2月底，商业库存中疆棉占比高达74.76%，为近年来同期最高；从销售进度数据来看，最新的销售数据显示，疆棉的销售进度为49.7%，较去年同期下降4.5个百分点，降幅高于平均值。而地产棉销售进度较好的一个主要原因是价格较疆棉更具优势。
进口棉有效供给增加
今年伊始，国内外棉花价差快速拉大，进口棉开始受市场青睐。2月中旬以来，国内外棉花价差高位回落，但依然在去年价差区间的上方。一方面，国内外棉花价差扩大，进口棉价格优势凸显；另一方面，临近配额到期，棉花进口量显著增加。去年12月，国内进口棉花22万吨，环比增加9万吨，同比增加12万吨；今年1月，国内进口棉花28万吨，环比增加6万吨，同比增加15万吨。大量的进口棉挤占国产棉的消费空间。
据悉，纺织企业对低价进口棉表现出较为浓厚的兴趣，询价和订单持续火热。由于低价进口棉相比新疆棉具有价格优势，市场对低价进口棉的需求量增加。不过。目前港口出库量虽然大，但同是新货也在陆续入库，总库库存并没有明显的下降。
仓单压力巨大
根据郑商所的仓单数据显示，截至昨日，郑棉仓单已达68万吨(包含少量17/18年度待注销的仓单)，是2008年历史次高位的2白之多；有效预报达14.6万吨。其中，已注册仓单量今年以来高位平稳，而有效预报3月份以来呈爆发式增长。新疆设立棉花交割库极大地便利了疆棉仓单的注册；同时，由于现货销售状况不好，期货市场成为增加销售途径的首选。我们预计，国内巨大的郑棉仓单量短期内难有明显流出，压力还将持续较长一段时间。
本月初，美国宣布将推迟对输美中国商品加征关税计划，市场对后市预期良好。市场多空双方更加谨慎，同时也增加现货企业的经营难度。再者，国内存有抛储预期，用棉企业寄希望于储备棉抛储，在现货资源十分充足的背景下，随用随采策略较为普遍，不利于棉价走高。尽管2月份国内棉花商业库存有显著下降，但仍处于历史同期高位，供给压力仍有待进一步消化。国内即将新棉播种，密切关注新棉种植意向的变化。
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