金山论期 ：12月17日商品期货早评

　　有色金属 

　　【沪铜】承压回落择机偏空操作

　　宏观面来看，11月非农就业人口增加15.5万人，远低于预期值19.8万人，也大幅低于10月前值25万人。美国11月平均每小时工资环比增 0.2%，同样不及预期。海关总署近期发布数据显示，以美元计，11月中国出口金额同比增长5.4%，增速较上月下滑10.2个百分点，进口同比增长3%，增速较上月大幅下跌18.4个百分点。11月进出口数据大幅不及预期，中美贸易摩擦效应开始显现。产业基本面来看，铜精矿TC依然保持强势，已然突破90-95美元／吨的长期运行区间到达了92-97美元／吨的高位。近期TC上涨主要是受印度冶炼厂PT Smelting停产的影响，并且国内已经出现部分冶炼厂的检修，短期铜矿TC应该会继续攀高，重点需要关注印度冶炼厂Vedanta的复产情况。2018年11月SMM中国精铜产量为74.61万吨，环比增长3.53%，同比增长3.91%。1-11月累计产量797.27万吨，累计同比增长9.7%。年关将至，部分冶炼厂为了完成产量目标将会疯狂赶工，增大精铜供给。智利：10 月铜产量为495,923 吨，同比减少 3.2%，因冶炼厂检修及矿石品级下滑。春节假期前下游需求备货和赶工提振需求，短期下行空间有限。

　　沪铜1902：上周五期价冲高回落，一路盘整下行，午后延续弱势下探，夜盘低开震荡反弹，从大趋势看，铜已经进入空头行情，短期内空单为主，预计今日继续震荡下行，操作上逢高空为主。

　　黑金品种 

　　【焦炭、焦煤】震荡偏强多单持有

　　邯郸自12月12日18时启动Ⅱ级应急响应，钢铁、焦化等重点行业企业实行差异化错峰生产，解除时间另行通知。今年8月下旬以来，宁夏开展矿产资源勘查开采领域百日安全专项整治行动，全区各级国土部门共检查矿山企业516家，查处无证或证照不全从事建设、生产、经营的136起，查处非法违法行为74起，责令停产整顿117家。市场对焦企提涨焦价暂无回应，少数钢厂明确拒绝提涨，市场抵触情绪较强。目前焦企库存维持低位，但下游钢厂采购情绪一般，徐州部分焦企停止出焦，但影响有限，市场供需较为稳定。

　　焦炭、焦煤1905：上周五期价开盘小幅窄幅盘整后震荡上行，午后小幅回调后震荡收回，夜盘小幅上涨，从反弹力度看，反弹还有一定空间，预计焦炭、焦煤震荡冲高，谨防跳水，操作上短多，长空，注意焦炭上方压力2060点，焦煤压力1300点。

　　【螺纹】止跌上涨多单持有

　　经过一波快速下跌之后，11月底以来螺纹钢价格逐步企稳，主力1905合约震荡中有所反弹。目前钢材市场供需两弱，整体相对宽松但也没有显著恶化，社库、厂库均处于较低水平。从边际上看，由于采暖季初期唐山等地限产不力，为了完成目标近期政策端有明显趋严迹象，这对螺纹期价形成一定支撑。当然，目前宏观背景下期价也缺乏持续走强驱动力，短期或延续震荡偏强走势，关注限产政策实际执行力度及持续性。12月7日当周，全国高炉产能利用率(不含淘汰产能)82.11，较前一周下降1.06个百分点。和去年同期同比，产能利用率仍明显偏高，但从边际上看，最近几周下降速度有所加快。这表明，在持续重污染天气倒逼下，政策执行力度明显趋严，唐山、邯郸等地最近也出台了更严厉的攻坚行动方案。预计后期限产力度将有所加大，虽然政策在最终执行上依然会打折扣，但从风向上看，未来一段时间限产对行情的影响程度将会加大。此前市场对限产放松的程度过于高估，后期将有所修复。

　　螺纹1905：上周五期价开盘一路震荡走高，午后小幅回调后再现上攻态势，夜盘延续震荡走高，上行趋势保持完好，从盘口看反弹还有一定空间，预计今日继续震荡上行，操作上，短多长空，注意3500点压力。

　　化工品 

　　【橡胶】多留意20日线支撑

　　目前橡胶的主要矛盾是反常的价格与平淡的基本面之间的矛盾。价格方面，非常明显，目前已经进入了历史低价区间。而且低价已经引发了一些东南亚主产国减产或者产量不及预期，下方空间已经不大。但是基本面上，并没有出现与超低价格相互配合的迹象。从供求上看，虽然国内产区停割，虽然11月重卡销量超出预期，但是供给过剩的大格局并未变化。供给的变化是个相对较长的过程，在短期一个月的行情里，除非出现天灾，否则很难有什么新意。大的供需格局依然没有变化，微观层面有一定的变动。随着前面一波交割逻辑走完之后，期货盘面上的仓单压力得到一定的缓解，同时，随着期货价格的快速下行，期现价差持续缩窄，期货盘面上的套保压力也开始减缓，因此，期货价格表现出一定的抗跌迹象，尤其是1月合约，该合约的支撑主要来自交割品减少带来的影响。国内云南产区11月下旬开始停割，海南也将在12月中下旬步入全面停割，且因为今年原料价格持续低位，海南产区成本处于全球高位，胶农割胶积极性较差，全年产量或将受到一定影响；另外，国外产区可交割的三号烟片胶目前比国内现货及盘面价格均高，套利窗口暂未打开。以上两个因素造成后期上海期货交易所仓单流入速度放缓，使得近月合约相对抗跌。目前橡胶重点考虑三个方面：仍旧利空的供求面、短期利好的宏观面、相对其他品种抗跌的盘面表现。从供求面来看，整体变化仍旧不大。虽然国内产区面临停割，但是泰国将迎来全年生产高峰。由于泰国是今年全球主要的产量增长点，泰国进入割胶旺季对供给的利空作用将超过国内产区停割。需求方面，乏善可陈，仍旧相对偏软。

　　橡胶1905：上周五期价早盘冲高回落，午后遇支撑震荡收回，全天涨跌有限，维持窄幅震荡盘整，操作上建议维持谨慎态度，短期观望为主，多留意20日线支撑。

　　【甲醇】待反弹加仓空单为主等待新低

　　减产协议出炉后，油价不升反降，令空头重拾信心，再度打压基本面脆弱的化工期货。目前甲醇市场供应端和需求端均存在较大压力。上周市场一度传出利多消息，但随后被证伪，山东上游新装置有即将投产消息传出，而港口一套下游烯烃装置检修，多重利空下甲醇价格急剧下跌。从基本面来看，冬季期间，国内上游天然气制甲醇装置有停车和降负情况，但今年环保不及预期，煤以及焦炉气制甲醇开工偏高，近期甲醇价格下跌后上游利润虽有走差，但并未达到逼停装置的地步。后期供应将因天然气制甲醇装置停车而受限，但在国内煤及焦炉气制甲醇装置运行相对稳定预期下，整体供应将高于去年同期。国外方面，目前中东和东南亚地区装置开工较好，进口利润修复，伊朗货物大量涌入中国，预计12月从伊朗进口到中国的甲醇量将在30-35万吨，高于今年平均水平，12月进口供应将增加。从下游来看，目前烯烃需求仍乏力，浙江兴兴MTO装置10月中旬以来维持停车，2019年2月前重启概率不大，而烯烃新装置的需求增量在2019年一季度及之前兑现的概率较小。进入年底后，甲醛等传统需求将进入淡季，需求将下滑。受环保政策影响，今年的甲醇燃料需求未能重现去年的爆发式增长，不及市场预期。短期内下游需求将维持弱势。在供给高位但需求弱势的背景下，后期港口库存极有可能出现和往年季节性相背离的累库局面。

　　甲醇1905：上周五期价开盘一路上行，午后震荡整理，夜盘小幅小探后震荡回升，盘中虽出现小幅度上攻，但弱势特征依然明显，操作上，抢反弹的要及时止盈，预计今日冲高回落，操作上逢高空为主。

　　农产品 

　　【白糖】今日关注20日短线支撑

　　基本面来说广西壮族自治区糖业发展办公室统计数据显示，2017/18年榨季，广西糖料蔗终值面积1140万亩，同比增加20万亩；糖料蔗入厂压榨量5083万吨，同比增加783万吨；食糖产量602.5万吨，同比增加73万吨；农民种蔗259亿元，同比增加约44亿元截至今年10月15日，广西完成“双高”糖料蔗基地土地整治422.16万亩，已建成的“双高”糖料蔗基地2017/2018年榨季机耕率99.62%，机种率75.66%，机收率15.11%。12月7日广西有制糖企业2018/19榨季新糖报价5170-5180元/吨(厂内提货价)，个别厂家报价5150-5160元/吨，具体成交情况有待进一步观察。12月7日成都一级白砂糖中间商报价维持5210-5220元/吨，与6日报价一致，具体成交情况有待进一步观察。12月7日昆明市场新糖含税报价维持5070元/吨，与6日报价一致，具体成交情况有待进一步观察。

　　白糖1905：上周五期价开盘冲高，小幅回调震荡盘整，午后延续震荡，尾盘小幅拉起，收涨逾1%，夜盘窄幅震荡盘整，总体小幅走高上行，操作上，短线多单为宜，没有完全把握的话暂时观望。

　　【玉米】底部支撑较强面临小幅反弹行情

　　近期玉米整体空头氛围较浓。由于进口增加预期，加之新季玉米上量导致的市场供应压力，短期玉米价格预计仍将向下调整。华北玉米市场近日上量增加，受进口增加预期影响，售粮心态松动，看跌情绪转浓，售粮意愿增加。东北玉米价格高价位下调，低价位有所补涨，总体上量增加，农户心态动摇。目前玉米期货市场呈现近强远弱格局。一方面，现货价格偏强对近月玉米期货存在支撑；另一方面，市场对远期需求及进口增加的担忧，令远月期货价格承压。由于新作略增叠加结转较大，总体供应充裕，年底下游备货启动且下方陈粮中长期期价或将区间震荡。大的做多机会预计等到明年3月前后，明年抛储落地前c1905都维持空头思路。虽然玉米基本面仍然较好，但是玉米目前最大的问题在于进口预期的不确定性和未来玉米及替代品进口量。近几年玉米及替代品进口量下滑明显，若是恢复当时的进口量或者继续增加，玉米的消费量将再次少于供应量。若是未来玉米进口完全打开，则存在巨大的下跌空间。短期来看，从成本角度来分析，目前玉米市场的现货支撑看陈粮，陈粮成本折盘面在1850元/吨左右，期价在1850元/吨附近将有较强成本支撑，对应来看近月支撑看1850元/吨附近，抛储溢价以底价成交的最低成本在1800元/吨左右，远月合约在此位置将有很强支撑，极限位置看1800元/吨-1850元/吨。

　　玉米1905：上周五期价开盘弱势下探，午后延续小幅下行遇支撑震荡收回，由于现货止跌迹象，加上期价底部支撑较强，预计短期玉米期货价格面临小幅反弹行情，操作上，前期盈利空单逐步止盈，逢低轻仓试多。

　　【具体行情看盘中表现，以上观点仅供参考，不构成操作建议】返回期货首页，查看更多>>