小美期货：早报 | 蛋价企稳反弹，今天这几个品种可以期待

　　宏观股指

　　观点：市场周初面临承压，关注政策、消息面变化

　　上周五晚间因美元强势、美联储加息预期升温等不利因素影响，美三大股指出现较大幅度调整，同时离岸人民币兑美元汇率一度失守6.91关口。内外交困以及月末资金面偏紧，或将导致市场本周初仍面临承压，但乐观的是，周末中美贸易出现缓和迹象，叠加下周二庆祝改革开放40周年大会在人民大会堂举行，届时国家最高管理层能否发布超预期利好，提振市场风偏值得期待。

　　操作上建议：观望为主，耐心等待政策、消息面明朗、股指缩量企稳，供参考。

　　贵金属

　　观点：贵金属弱势运行，谨防反弹风险

　　上周五贵金属刷新一周低点，尾盘大幅度收回跌幅，收长下影线阴锤子线。上周美元兑一篮子货币升至18个月高位，令人担忧的海外政治和经济消息推动对避险美元的强劲买盘。金价跌至逾一周低点，并有望录得逾一个月来最大单周跌幅，因在美联储下周召开会议前，美国经济数据强劲，带动美元攀升。国内方面沪金跳空低开之后略有反弹，但是势弱收阴，隔夜创新低之后略微反弹，整体来说价格在低位震荡。

　　黑色品种

　　钢材

　　观点：宏观利好提振信心，期现货分化明显    

　　受错峰生产政策、恶劣天气以及高炉检修等因素影响，钢厂开工整体持续下滑，上周热卷产量明显下降，螺纹产量也降至9月以来的最低水平。随着气温下降，北方工地逐渐停工，下游需求疲软，螺纹厂库社库开始同步累积。当前基本面呈现供需两弱的格局，现货价格仍未降至贸易商冬储的合意区间，预计短期仍是偏弱运行，其中热卷略强于螺纹。宏观预期修复，盘面阶段性走强，但继续追多风险较大。 

　　策略： 建议暂时观望 

　　铁矿石

　　观点：疏港降幅趋缓，连铁偏强震荡

　　矿山发货及进口矿到港量阶段性回升，日均疏港量与高炉开工率持续下降，矿石仍处于供需两弱格局。随着钢厂利润小幅回升，原料采购边际增加，日均疏港量降幅趋缓。港口库存及钢厂库存低位支撑矿价，但随成材反弹空间有限，预计连铁480-500区间震荡运行。

　　策略：单边短期建议观望。

　　焦煤焦炭：环保限产趋严焦企提涨受阻

　　焦炭

　　上周唐山、徐州等地限产趋严，焦企开工降幅明显。焦企焦炭库存仍处于低位区间，而钢厂库存充足，补库意愿不足，但贸易商试探性补库，港口库存显增。钢厂采购需求疲软，焦炭上涨动力不足，提涨

　　焦煤

　　焦煤供给总体偏紧，尤其是低硫主焦煤紧缺。下游焦企开工尚可，补库意愿平稳，但因焦企利润下滑，压价意愿较强，博弈加剧。焦煤供给偏紧支撑焦煤仍将高位持稳运行，盘面小幅上涨。 波段内可尝试逢低做多。

　　玻璃

　　现货市场整体走势平稳，生产企业产销变化不大，部分厂家为了应对生产成本的提升，不断提高出厂价，能否得到下游的接受有待验证。短期来说，现货市场受到库存合理，成本提升等因素影响难以下跌。操作上，01个人投资者不建议参与，05可在1300左右少量空单介入。

　　有色金属

　　观点：铜依旧震荡为主

　　铜

　　宏观数据疲弱，铜精矿依然保持充裕，库存依然保持去库，本周铜价预计还是维持在震荡区间以内，沪铜48000元/吨-50000元/吨。

　　锌

　　目前基本面对锌价的提振影响似乎在降低，但在库存紧张格局尚未扭转的情况下，锌价预计仍然有较强支撑，本周主力合约或将维持震荡，波动区间20000-21500元/吨附近。

　　化工品种

　　原油

　　OPEC+达成新的减产协议基础上油价长期低迷的可能性较小，但宏观氛围偏空拖累其上行力度。虽然美国石油钻井数量连续第二周减少，投机商在美原油期货和期权持有的净多头减少至两年多来最低，因此反弹乏力下，原油操作上以震荡上行思路对待。

　　PTA

　　供应端来看，部分装置重启带动PTA 开工率上调至 86.97%附近。而下游聚酯来看，一方面，下游补货周期到来使得聚酯产销有所好转，加速了聚酯的去库力度，但当前库存依旧高企。而另一方面，下游多套聚酯装置公布减产计划，聚酯开工率后期预计下跌4%左右。终端方面，需求没有出现明显好转，在经过上周的集中补货后，短期内不会出现大量补货的行为，后续订单有限。

　　因此，后期来看，PTA开工率抬升叠加聚酯后期减产，PTA压力增加。本周聚酯工厂相继放出聚酯减产的消息，后期聚酯的减产氛围会更加强烈，对 PTA 的需求下降，利空PTA 市场。操作上，PTA主力合约1905合约以反弹抛空思路对待。

　　甲醇

　　欧洲市场回吐涨幅，东南亚报价继续回落，CFR中国主港价暂稳。国内市场涨跌互现，华东、华南小涨30-50元/吨，山东、华北、西北小跌，其他地区报价持稳。内陆市场供给收缩，下游开工环比回升，供需压力有所缓解。港口方面，目前甲醇进口到货保持充裕，而下游需求依旧疲弱，在港口库存回升打压下，市场维持弱势可能较大。

　　塑料

　　亚洲乙烯报价走强，聚乙烯价格小幅调涨。国内市场稳中偏弱，中石化出厂价暂稳，中石油部分地区下调50-300元不等，市场报价跟跌50-100元左右。随着下游补库结束，市场购销转淡，石化库存环比回升，现货短期承压走弱。由于近期聚乙烯复产产能较多，而农膜开工环比回落，市场供需预期依旧偏空。虽然成本上行和宏观预期提振市场，但基本面上行动力不足，关注期货逢高短空机会。

　　亚洲市场PP报价持稳，国内市场稳中偏弱，两油部分地区补跌50-300元左右，市场价格小幅涨跌为主。本周PP下游塑料、注塑共聚、BOPP膜开工变动不大，需求端暂保持平稳。但由于神华宁煤、福建联合复产在即，聚丙烯供给端有望回升。随着复产产能释放，后期石化库存将面临回升压力，PP现货或维持弱势。技术面看，PP期货短期反弹，但在均线压制下上行空间有限，关注逢高短空机会。

　　农产品

　　棉花

　　观点：企业观望情绪显著，购销时间点再度后移

　　本月工商业库存持续累积，工业库存去化情况不甚理想，暂无购销爆发讯号。目前已基本进入加工后期，供应基本与去年出入较小。本棉花国内棉花年度天气不尽人意，种植面积增长在产量上的体现不够显著。目前市场焦点在消费是否高估。上周12月USDA最新月度展望中，下调了中国地区棉花消费预估，美棉及郑棉震荡回调。本日暂无显著利多动能，郑棉底部震荡，长线可择机入场。

　　豆粕

　　观点：重启进口美豆，连粕低位震荡

　　因中国采购量小于预期叠加全球供应偏松，芝加哥期货交易所(CBOT)大豆期货周五下跌，中国开始重启美豆进口，连粕维系低位震荡，但中国并没有公布关于美国大豆进口关税政策是否发生改变的相关细节，后续应重点关注关于农产品协议的细节，由于非洲猪瘟等因素影响，下游采购热情不佳，豆粕现货价格偏弱，油厂压榨利润不佳，多重因素影响预计豆粕近期将维系低位震荡格局。

　　玉米

　　观点：贸易战担忧过后，市场回归现货面

　　近期玉米期货在贸易战和解的传闻中大幅下挫，叠加前期基差低位买现货卖期货套保盘的压制，现货始终强于期货。但另一方面，按照历史的经验，1月到4月上旬，在远期库存可预期的偏低的背景下，4月之前现货价格依旧有上涨的潜力。建议现货逢低备货，期货1905和1909暂时观望，待价格企稳后，做多为宜。

　　鸡蛋

　　观点：蛋价企稳反弹，期货近强远弱

　　上周五鸡蛋价格稳中上涨，产区中山东、河北上涨0.11元/斤，销区北京上涨0.11元/斤、广州稳中有涨，上海稳定。目前产区货源供应正常，走货加快；销区市场到货正常，走货尚可。预计蛋价继续稳中上涨。

　　现货回暖，近月合约较为坚挺，远月合约偏弱震荡。上周五1901合约基差为 -370元/500千克，后市1901合约有望跟随现货偏强上行，期现基差或走强。1905合约增仓下行，收盘价3473元/500千克，激进者可在3460-3490区间轻仓入多，关注3555一线上行压力，止损3440。

　　生猪

　　观点：腌腊逐渐进入高峰 猪价短期震荡后市看涨

　　本周末全国外三元均价稳中走跌，全国均价每公斤维持在12元，最低价吉林8.9元/公斤；最高价四川19.5元/公斤。短期来看，东北地区市场供需不平衡仍然明显，河南地区养殖户挺价意愿强，大场、屠企降价现象减少，山东市场猪源供应较充足，屠企收购顺畅，其他地区行情维稳。随着冬至来临，消费旺季逐渐深入，南方地区腌腊逐渐进入高峰期，猪价短期震荡盘整后或将小幅上涨。

　　商品期权

　　铜期权

　　上周，铜期权周成交量233572手，环比减少32360手，平均每日成交46714手，交易活跃度有所降低；持仓量方面，铜期权持仓量持续增加，目前持仓为66350手，环比增加5198手。PCR方面，上周总成交量PCR有所增加，当前值0.94，而总持仓量PCR基本持平，指标显示市场情绪略偏悲观。

　　宏观数据疲弱，铜价难逃震荡区间，建议下周继续以卖出看涨期权策略为主；期权隐含波动率不断跌出历史新低，建议波动率策略暂时观望，待隐波开始走高之时积极布局做多波动率策略。

　　豆粕期权

　　策略：连粕低位震荡运行，单腿策略操作空间不大，看跌期权逢低买入。隐含波动率处于合理区间，波动率策略建议观望。

　　豆粕期权上周主力换月成交大幅下滑，总成交量233682手，环比下降73.7%，周五总持仓量327734手环比增加14.6%。其中M1905系列期权总成交174656手，环比下降10%%，持仓量增长11.4%至234418手。主力合约系列期权隐含波动率持续下降至17.4%。从期限结构来看，豆粕主连历史波动率低位区间震荡，10日HV为14.92%，位于历史均值下方；长期波动率高于短期波动率，最新值位于均值上方，接近90分位水平。

　　白糖期权

　　国际方面：CFTC周五公布的数据显示，截止到12月11日当周，投机基金减持ICE原糖期货期权净空仓，减持3105手至50758手。巴西当前原糖行情基本稳定，巴西的压榨工作将持续到12月，因降雨阻碍收割过程并损失甘蔗含糖量，巴西中南部地区在11月份产量仅仅为52.8万吨，上月的产量为88万吨。

　　近期白糖价格持续震荡，目前白糖SR905期权合约的成交量PCR值为0.76，持仓量PCR值为0.65，市场情绪保持中性。白糖60日历史波动率为10%左右，期权波动率震荡下降。目前期权波动率已从高位有所回落，SR905期权合约的隐含波动率为14.56%，隐含波动率相较于历史波动率存在一定的溢价，目前可以做空波动率，卖出跨式或者宽跨式期权策略。由于白糖当前处于压榨高峰期，新糖的上市可能对糖价有所打压，郑糖震荡的可能性偏大，在趋势性策略上依然可以卖出看涨期权策略。

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