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天道论期:玉米近期多单继续持有,关注棉花远期合约

2018-11-09 16:04:36 来源:中金在线特约 作者:徐先生
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    天道论期玉米调研:

行业数据 2018.11.9
期货数据 主力合约
  玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油
01期货 1916 2397 3142 2326 5452 4412
05期货 2010 2469 2773 2261 5544 4672
现货数据   玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油
现货价格 1870 2400 3350 2420 5300 4380
库存 400/70 50万 105.7万 0.65万 184.8万 39.85万
成交量     2.72万 0.03万 2.6万  
价差   玉米 淀粉 豆粕 菜粕 豆油 棕榈油
现-期货 -46 3 208 94 -152 -30
1-5价差 -95 -71 369 65 -92 -260
9-1价差            
  淀粉-玉米 豆粕-菜粕 豆油-棕榈油
现货价差 530 930 920
1月价差 481 816 1040
5月价差      
    玉米和淀粉分析:

    玉米01收盘1916,涨23元,05收盘2010,涨14元。北方港平仓价1870元,比昨日涨10元。华北玉米上涨10-20元,最低1880元左右,山东略跌10元,最低1920元。东北玉米稳定,最低1640元,整体上东北玉米小幅上涨。

    成交自拍卖到10月26日,共成交9982万吨。2000万吨未出库,总库存7500万吨。拍卖结束。

    消息方面:

    1,中美贸易可能重新谈判。

    供给方面:

    利多:

    1,吉林和辽宁减产大约1000万吨,全国产量预计和去年产量差不多。

    利空:

    1,东北玉米11月初大量上市。

    2,华北玉米大量上市。

    需求方面:

    利多:

    1, 养殖行业利润开始上涨,对玉米利好,目前大约养殖利润是79元。

    利空:

    1, 猪瘟疫继续影响养殖业。

    


    猪肉价格走势  

    


    14-18年生猪存栏对比图

    市场上主要利空因素有:

    1, 东北玉米11月初大量上市。

    2,进口可能会打开。

    利多因素:

    1,玉米供需平衡表偏紧,库存大约0.75亿吨。

    2,玉米种植成本增加,今年减产1000万吨,和去年产量差不多。

    因此,玉米1901目前多空都难操作,现货下跌空间有限,盘面大约1850-1900之间震荡。维持窄幅震荡,价格低位短多为主。1901在1850以下做多,可能盘面会跌倒1860附近。目前震荡偏弱。

    淀粉01收盘2397元,涨10元。05收盘2469元,涨19元。现货价格,山东地区今日上涨20元,最低山东滨州2600元;河北稳定,最低为2550元;东北黑龙江稳定,最低2350,吉林稳定,最低2400元,大部分维持稳定在2350-2450之间,对应盘面2400。广东黄埔贸易商淀粉下跌20元,报价2710元。华北和山东玉米从最低点反弹130元。目前1901淀粉在2400-2450震荡。

    利多:山东深加工玉米成本上涨120元左右。

    利空:现在利润很高,下游需求一般。

    库存方面:截止10月31日(第44周)81家共有库存49.52万吨,较上周45.05万吨增加4.47万吨,增幅9.92%。统计的64家加工企业,库存44.91万吨,较上周40.65万吨增加4.26万吨,增幅10.4%。

    淀粉开工率方面:第44周(11.2),对81家淀粉厂调查,本周开工率为75.84%,较上周73.37%回升0.47%。最近山东停机的企业开始生产,开机率上升,预计未来2周,开机率会继续维持75%以上。

    利润方面:山东利润80(玉米1964,淀粉现货2610),吉林基本在158左右(玉米1670,淀粉现货2450)。对于1901淀粉,目前价差基本在480-540,本周波动不大,基本在490-530之间波动。

    主要利多因素:

    1, 库存降低。

    2, 消费旺季。

    主要利空因素:

    1,东北新玉米月底大量上市成本降低。

    操作上:

    1, 单边多1901淀粉,入场点2380附近,出场点2430短线操作,围绕2380-2450操作。

    2, 多1901玉米空1901淀粉,入场点530附近,出场点500.

    风险提示:目前玉米开始上市,对淀粉和玉米形成利空,只能短线操作。

    简单说一下玉米和淀粉逻辑:

    玉米:9月底开始山东和华北玉米大量上市冲击现货,贸易商开始收购湿玉米,目前农民惜售,导致企业上货量减少,玉米价格开始上涨。从低点到高点反弹大约100左右,目前山东玉米价格已经高于东北玉米进口利润,山东玉米价格要参照东北玉米的价格。如果不考虑东北玉米目前价格,山东玉米继续上涨的趋势减少,贸易商囤货利润可能被资金利润吃掉。

    对于东北玉米,10天左右,东北玉米开始大量上市,冲击东北现货价格,后面走势可能会复制山东玉米走势,先下跌50左右,然后反弹100,对应港口平仓价可能先下跌到1780附近,然后反弹到1880以上,时间大约为10月底或者11月初到1880,11月初到12月初可能后窄幅震荡上行到1900-1950之间。11月中旬之后不参与,之前可以短多为主。1850以下买入,1900平仓。

    对于淀粉:目前已经升水现货20,后期可能继续上涨,炒作空间比较大。环保或者旺季都支撑淀粉在2400以上,目标位暂时2450左右。淀粉长线不参与做多,短线可以2400入场,2450附近平仓。到了11月中旬,盯着环保等因素,如果环保没多大影响,淀粉基本进入空头趋势。可以做多玉米1901做空淀粉1901。

    长期来看:玉米成交已经接近1亿吨,目前8500万吨左右,明年即使丰产,缺口仍然很大,1905玉米可能涨的很高,国家会出手,放开进口,对于淀粉跟不上玉米的涨幅,淀粉厂可能会进入亏损,国家可能继续补贴。后面做空1905淀粉价差。

    豆粕和菜粕分析:

    USDA报告:【供需报告】【供需报告】美新豆收割面积8830万英亩(上月8830,上年8950),单产52.1(预期52.9,上月53.1,上年49.3),产量46.00亿蒲(预期46.76,上月46.90,上年44.11),出口19.00(上月20.60,上年21.29),压榨20.80(上月20.70,上年20.55),期末9.55(预期8.98,上月8.85,上年4.38)。

    关于豆粕主要有这几个因素:

    1, 贸易战关税25%影响。

    2, 汇率目前波动10%影响。

    3, 油厂挺价利润在5%的影响。

    4, 最近协会要求下调饲料中蛋白含量,不过企业的蛋白还有观察。

    操作上:尽量不操作。

    中美贸易战缓和国内棉花的影响:

    


    1、棉花1909合约的仓单折算成本

    2018年10月份以来,棉花1909合约在17000以下运行且逐步向16000附近迈进,最低16060(2018.10.29达到),逐步接近新疆机采棉仓单成本。2018年11月1日,新疆机采棉籽棉收购价格5.6元/公斤,折合皮棉成本14400元/吨.

    按5%资金成本核算,单月资金成本在62元/吨左右,单月仓储费18元/吨,单月成本合计80元/吨,距离棉花1909合约交割有10个半月时间,即棉花1909合约机采棉仓单持有成本为80*10.5=840元/吨,再考虑老仓单从8月1日的时间贴水4元/天,则棉花1909合约的仓单成本折算为14400+840+180=15420元/吨。

    按10%资金成本核算,单月资金成本在125元/吨左右,单月仓储费18元/吨,单月成本合计143元/吨,距离棉花1909合约交割有10个半月时间,即棉花1909合约机采棉仓单持有成本为143*10.5=1501.5元/吨,再考虑老仓单从8月1日的时间贴水4元/天,则棉花1909合约的仓单成本折算为14400+1500+180=16080元/吨.。

    受中美贸易争端的影响,棉花1909合约已经向接近仓单成本的价格迈进。

    2、中美贸易争端影响原料补库

    棉花市场担心贸易向第三阶段发展,

    棉花期货期货关注1909合约,中美贸易争端,美国对中国向美出口商品全覆盖加税,中国宏观总需求和中国纺织品服装对美出口必然受到较大影响。贸易争端没有确切信息缓和的情况下,企业不敢贸然接受跨年度订单,从而影响企业补库需求,上游原料价格难有起色。

    3、中美贸易争端出现缓和苗头

    贸易战是否向第三阶段发展,时间窗口就是2018年11月30日在阿根廷首都召开的G20会议,届时中美两国领导人要碰面,可能会谈及贸易争端问题,因为都很明白,中美贸易争端向第三阶段发展,对双方影响都太大了,基本就是阻断双方的相互贸易联系。所以, 北京时间2018年11月1日晚中美两国领导人打通电话,释放出积极信息,中美贸易争端向第三阶段发展的可能性降低,市场氛围稍有缓和,棉花即刻拉涨,豆粕跳水。

    4、中美贸易争端缓和仍有不确定性

    中美贸易争端所谓的缓和,是要确认缓和,即确认2019.01.01美国不再对2000亿美元商品加征25%关税,双方的这个态度确认了,明确了,才算真正意义的缓和,两国领导人仅通过初步的电话沟通,表达缓和意向,没有明确的协议性文件出来,这样的缓和还比较脆弱。因为,下游企业不会因为两国领导人的一通电话就敢贸然补库,或者开始接受跨年度订单;只有确认性的不再升级的协议,下游企业才能放心,订单才能持续,才敢补库。因此,11月1日晚两国领导人的电话,导致棉花价格反弹,充其量是久被压抑的情绪释放,后面还要受实质意义的谈判进程的影响。

    5、中美贸易争端缓和氛围下的棉花交易策略

    中美贸易争端缓和,即真正意义的缓和,则棉花向上的概率很大,棉花1909合约在16000附近的价格就是相对低点,只要新疆机采棉皮棉现货价格在14400左右,且不再继续下跌,1909合约在15500-16100区间就相当于持有现货,在后期一系列题材作用下,棉花价格向上的大趋势仍将发生。(基于棉花基本面的趋势性报告,再做专题分析)

    当前国内棉花的焦点不是国内供给端产量的增加或减少,也不是滑准税发放后国内进口量的多少,而是贸易争端对需求端的抑制或压力释放。

    目前到11月30日两国领导人见面期间,通话后氛围有所缓和,但只有在后面看到确定性缓和的协议,棉花向上才能真正启动,否则棉花价格还会有波动和反复。棉花期货期货关注1909合约,

    中美贸易争端缓和的概率有多大

    我个人认为,贸易争端缓和的概率比较大,需要注意的是,我们讨论的是中美贸易争端的“缓和“。贸易争端缓和的定义,就是不向第三阶段发展,即2019年1月1日美国停止对中国向美出口2000亿美元商品加征25%关税。

    研究中美贸易争端的文章很多,本人也进行了大量的阅读、研究和学习,我个人认为缓和的概率很大,一旦向第三阶段发展(即不缓和),就是中美贸易商品的全覆盖加税,影响太大,川普没有做好准备,国内影响也非常大。

    美国国内股市回调,美国国内经济增长压力越大,美国股市越回调,中美贸易争端向缓和方向发展的概率就越大。

    棉花1909合约在16000附近继续做多或做空,其实就是赌贸易战是否向第三阶段发展,我倾向于赌中美贸易争端缓和:若中美贸易争端被证明真的缓和,那么棉花1909合约在16000附近的价格就是底,后面很难再有这样的机会;若中美贸易战争端真向第三阶段发展,那么包括棉花的所有商品还要探底。

    验证性观察指标就是豆粕:只要豆粕不大幅反弹,就证明贸易战向缓和方向发展的概率加大,即使我们有信息盲区,全球四大粮商在国内大豆进口都布局很大,他们对中美贸易战的研究和政策把握会非常重视。价格不会骗人,只要豆粕价格不大幅反弹,就证明包括利益相关的跨国公司在内都认为会向缓和方向发展;一旦豆粕开始大幅反弹或涨停,证明当前的缓和是假象,开始考虑平仓手里的棉花多单。

    2018年11月1日晚特朗普通过其推特透漏两国领导人通话后,很快市场就有反应:国内期货市场,豆粕跳水13分钟之后棉花才开始拉涨,棉花是从22:27开始拉涨,豆粕是从22:14开始跳水,豆粕的敏感性和牵扯的利益远远大于棉花。

    


    


    


    


     1、基本面:ICAC:18/19年度全球产量2631万吨,消费2753万吨,期末库存1767万吨。2019年进口配额近期发放。中国农业部11月预测棉花供需平衡表18/19产量594万吨,消费845万吨,进口150万吨,期末库存638万吨。9月进口棉花14万吨,同比增加51%,环比减少12.5%。中性。

    2、基差:现货3128b全国均价15606,基差641(01合约),升水期货;偏多。

    3、库存:中国农业部18/19年度10月预计期末库存429万吨;偏多。

    4、盘面:20日均线向下,k线在20日均线下方;偏空。

    5、主力持仓:持仓偏空,净持仓空减,主力趋势不明朗;偏空。

    6:结论:新棉大量上市,新疆产量稳定,目前仓单增加,纺织企业前期参与国储拍卖库存充足,大规模采购预计推迟至12月份,短期市场供大于求,期货价格基本到达底部。中期可能会有国储收储等利多情况出现,下方空间不大。中线多单布局05及以后合约,逢低分批布局多单,注意控制仓位,中线持有。

    

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