[期债主要观点]
昨日，避险情绪上升提振债市，10年国开活跃券收益率一度低至3.67%，与中债估值相比，收益率下行至近两年低位。11月进出口双双不及预期，原因在于基数较高以及前期贸易抢出口效应出现一定消散。在进口方面，煤及褐煤、铁矿砂及其精矿进口出现大幅回落，这与目前国内整体需求放缓有很大的关系。此外，年初开始，市场普遍对滞涨有所预期，但是最近1个月基本转变成为了通缩预期。我们认为CPI明年仍在中枢上移的通道中，而PPI的走势将继续与CPI保持背离。CPI方面，随着寒冬临近，全国的蔬菜供应将转为冬春菜，随着气温的不断下降，蔬菜价格未来将开始进入上行的通道，可能将持续上涨至春节前后。此外，受到非洲猪瘟的影响，部分产地为避险加快出栏。目前我国扑杀的生猪占比微乎其微，因此价格依旧有所承压，但是随着猪瘟疫情的不断蔓延，需要更全面的扑杀才能控制疫情的蔓延，预计将对生猪供给形成一定压力，预计明年猪瘟依旧是影响CPI走高的主要因素之一。PPI不断走低的核心因素是供给侧改革的放缓，在总需求开始出现放缓的背景下，明年传统行业的供给增速将会快于需求增速，价格也将开始不断承压，但是油价也是影响PPI的重要因素之一，未来油价上涨可能性显著提升，对PPI将会形成一定的支撑。因此通胀或对明年债市产生一定影响。
“宽货币”+“宽信用”正在持续推进，相关政策将逐步实施，不过对经济的提振尚存一定时间，当前经济、金融数据整体偏弱，支撑期债。此外，资金面的合理充裕，市场需求较为旺盛以及中美贸易的不确定性，均对期债形成利好。考虑到周末公布的通胀、外贸数据不强，期债有进一步上升的空间。
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