国贸期货：7月5日早报

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-07-05 08:54:06

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　　【结论及投资建议】

　　周二(7月4日)，隔夜美债收益率普遍上涨，央行公开市场连续八日暂停操作，受债市国际化开放利好，债市企稳。债期窄幅波动小幅收红，现券收益率小幅波动。

　　资金面方面，央行不开展公开市场操作，当日无逆回购到期，净回笼资金为零。为央行公开市场连续八日暂停操作。7月是货币政策边际变化的重要时刻，在6月维稳因素消失后，7月将有9175亿元资金到期回笼，且多集中在第二周，而下半月又将进入企业季度缴税的高峰期。央行连续按兵不动修正了前期市场对货币政策的乐观预期，建议投资者对7月第二周第三周的流动性风险保持警惕。

　　周二央行货币政策委员会召开2017年第二季度例会，会议强调，要密切关注国际国内经济金融运行最新动向和国际资本流动的变化，坚持稳中求进工作总基调，实施好稳健中性的货币政策，综合运用多种货币政策工具，维护流动性基本稳定，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。同一天，央行发布的《中国金融稳定报告(2017)》指出，加强监管，去杠杆，防风险，推进利率市场化改革，对外开放债市是今年的重点工作。稳健中性的货币政策有助于资金面平衡，短期内债期温和回调。我们认为，在全球央行纷纷转向鹰派后，中国央妈将陷入两难境地，一方面，国内经济短期企稳但下行的隐忧仍在，加息恐带来负面效应，另一方面，在金融去杠杆防风险的主基调下，国内转松的可能性不大。因此，我们认为央行下半年将继续保持稳健中性的货币政策。流动性以维稳为主，再度收紧或转松的可能性均较低。

　　海外方面，美国6月ISM制造业PMI升至57.8创3年新高，制造业的扩张加上美联储官员鹰派的表态，推高了美国国债收益率，2年期国债收益率跳涨2.9bp创9年新高。我们认为目前美元指数并未如美联储预期走强，核心通胀数据走低或难阻美联储政策正常化的步伐，预计美联储将在年内第三次加息并在四季度缩表，建议关注本周即将公布的美国6月就业报告。

　　当前市场情绪较为谨慎，一方面是后期资金到期压力较大，资金面或再度面临较大波动风险，另一方面是近期钢铁、煤炭价格明显上涨，大宗持续反弹，预示下游需求不差，经济或比市场预期的更强，一旦市场对于经济的预期发生改变，债市将面临更大的调整压力。维持期债短期弱势震荡的判断，建议投资者短期保持谨慎。

　　操作上：

　　TF1709日内参考点位，上方压力：98.165；下方支撑：97.500。

　　T1709日内参考点位，上方压力：95.450；下方支撑：94.340。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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