国贸期货：4月13日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-04-13 08:20:20

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　　【结论及投资建议】

　　周三(4月12日)，朝鲜半岛紧张局势刺激避险，银行间债市早盘一度上涨，随后公布的通胀数据稍微对冲了下半岛紧张局势对市场的提振，临近中午银监会发文称切实弥补监管短，提升监管效能，监管再次升级打压市场，午后国债期货跳水翻绿，银行间现券收益率下行转为上行。

　　资金面方面，周三央行公开市场操作连续13日按兵不动。但银行间资金面延续宽松，主要回购利率多数下跌；临近尾盘资金面有收紧迹象，利率互换由全线下行转为多数小幅上行，收隔夜等短期资金的机构增多。但我们提示，缴税叠加MLF到期，资金面将继续面临较大压力。4月中旬，将面临4000-5000亿的缴税压力，同时4月13日与18日分别有2170亿元和2345亿元MLF到期，流动性可能重回紧张环境，央行大概率保持总量紧平衡的操作，资金面压力将在4月中旬加速到来。

　　3月CPI 同比0.9%，比上月回升0.1个百分点，低于预期，主要原因是蔬菜、猪肉食品价格延续跌势导致食品价格大幅回落；而医疗保健、居住等价格而带动非食品价格上涨，是CPI小幅回升的重要原因。PPI同比7.6%，结束连续上涨的势头，但仍处高位，主要是因为去年同期低基数，黑色等工业品价格同比大幅上涨，但主要工业品价格环比涨幅继续回落。

　　展望未来，从高频数据来看，目前猪肉、蔬菜等价食品价格继续下跌，而非食品价格或出现季节性小幅上涨。预计4月CPI同比继续小幅反弹，而二季度整体的通胀较弱，CPI将维持在1附近。进入4月，黑色、有色、化工等工业品价格持续大幅回落，预计PPI环比会进一步放缓。前期上涨的主要原因是低库存叠加去产能，导致供给减少，而需求适时回暖，供需矛盾下价格持续大涨。但在企业积极补库存后，社会库存逐步提高，工业品供需矛盾有所转变，工业品价格正逐步回落。考虑去年基数等因素，预计3月份将是PPI的拐点。

　　总体上看，2017年全年的通胀预期已大幅降温，意味着货币政策难以进一步收紧，全年提升存贷款基准利率的可能性较低。但是美联储再度加息同时缩表的预期不断升温，人民币的长期贬值压力仍存；再考虑到央行去金融杠杆防风险的态度坚决，货币政策仍将保持中性偏紧，公开市场上再次提高政策利率仍有可能。

　　短期看，叙利亚、朝鲜等地区战争疑云密布，避险需求仍有。但随着4月中旬资金压力逐步到来，对债市的冲击也需堤防。债市仍难言方向，或维持震荡。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：99.240；下方支撑：98.700。

　　T1706日内参考点位，上方压力：97.070；下方支撑：96.390。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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