国贸期货：3月27日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-03-27 08:33:01

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　　【国债期货】

　　【行情回顾】

　　周五(3月24日)，国债期货继续大涨。五年期主力合约TF1706开盘价98.995，最高99.365，最低98.845，最终收于99.260，涨跌幅0.32%，成交量1.20万手，持仓量15804手；十年期主力合约T1706开盘96.655，最高97.450，最低96.570，最终收于97.315，涨跌幅0.68%。成交量6.53万手，持仓量57339手。

　　表1：3月24日期债收盘行情

　　代码名称前收盘价收盘价涨跌幅% 成交量持仓量持仓量变化

　　TF1706.CFE TF1706 98.945 99.260 0.318 12048 15804 1761

　　TF1709.CFE TF1709 98.380 98.775 0.412 209 1556 45

　　TF1712.CFE TF1712 97.810 98.330 0.547 30 84 14

　　T1706.CFE T1706 96.700 97.315 0.683 65277 57339 -1175

　　T1709.CFE T1709 95.735 96.455 0.784 4937 9276 705

　　T1712.CFE T1712 94.820 95.665 0.918 148 673 16

　　【资金面】

　　周五(3月24日)，货币市场利率多数下行。银行间质押式回购1天期品种报2.5378%，跌15.33个基点，7天期报2.8821%，跌13.62个基点，14天期报3.4515%，跌36.50个基点，1个月期报4.6406%，跌1.74个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.6074%，跌7.28个基点，7天期报3.1099%，跌45.63个基点，14天期报3.5711，跌20.37个基点，1个月期报4.4661，涨1.08个基点。

　　【现券市场】

　　周五(3月24日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率下行3.84BP收于3.1040。十年期国债收益率下行5.05BP收于3.2529。上证国债指数收于160.09.涨跌幅0.03%。中证国债收于168.91，涨跌幅0.12%。

　　表2：CTD券情况

　　代码名称 CTD IRR% 基差

　　TF1706.CFE TF1706 150014.IB 3.497 -0.0666

　　TF1709.CFE TF1709 150014.IB 2.2482 0.4994

　　TF1712.CFE TF1712 130005.IB 2.0226 1.0771

　　T1706.CFE T1706 070013.IB 12.209 -1.9344

　　T1709.CFE T1709 070013.IB 5.6687 -0.7018

　　T1712.CFE T1712 070013.IB 3.6151 0.4866

　　【结论及投资建议】

　　周五(3月24日)，资金面持续改善债市大涨。银行间质押式回购利率多数明显下行，其中跨季品种DR014加权平均价报3.4515%，较上日加权平均价跌36.5bp。国债期货低开高走，全线大幅收高，创逾3个月新高；现券同步走强，活跃券收益率下行5-8bp。

　　资金面方面，央行周五暂停逆回购不改银行间资金面连续改善，多数品种利率明显下行。总体看，上周央行开展逆回购3000亿，逆回购到期2200亿，公开市场整周净投放800亿，但临近月末MPA考核，国内资金面依然紧张。上周R007均值上行95BP至4.14%，R001均值上行44BP至2.94%。下周将有2000亿左右财政存款投放，资金面或有改善。但在金融去杠杆和MPA考核之下，资金量和价均难有实质性改善。

　　在博鳌论坛分论坛——货币政策的“度”上，中国央行行长周小川发表讲话时表示，不能过分依赖货币政策，货币政策宽松已到周期尾部，应该对再通胀保持充分警惕，全球需要逐渐变成比较审慎货币政策，全球货币政策制定当局已经开始紧缩，财政政策对结构性调整非常有帮助，货币政策对于结构性改革并非毫无作用，中国需要改革以捋顺中央和地方政府的关系，中央政府债务占GDP比例不是很高，应宽松货币导致楼市泡沫称这不是预期后果；中国政府不会依赖于“直升机撒钱”式刺激措施；负利率难以发挥作用。

　　各地地产调控加码，三四线城市地产销量降温，而市场利率上行将逐步向房贷传导，未来地产销量将继续回落，地产投资滞后于销量，意味着后续投资或将下滑。3月份地产销量增速回落，汽车逐步会稳，而发电耗煤量上升，高炉开工率也在回升，显示工业生产仍旺。春节后蔬菜、猪肉等食品价格持续下滑，2月CPI更是创下0.8%的低增速，但工业品价格继续高增。进入3月食品价格继续回落，而工业品价格走势开始分化。螺纹钢等部分品种出现明显回落，这意味着通胀预期正在回落。

　　短期内由于政策利率上调、季末考核等因素使得货币资金利率上行，但国债期货延续涨势，主要原因是美债在加息预期兑现后上涨对国内债市有支撑，而国债期货前期的跌幅已经隐含了对未来基本面较为悲观的预期。随着季末考核过去，资金面将出现阶段性缓和，但国债是否延续涨势仍需观察基本面、监管政策的变化。周小川行长周末表示，不能过分依赖货币政策，货币政策宽松已到周期尾部，应该对再通胀保持充分警惕，全球需要逐渐变成比较审慎货币政策，全球货币政策制定当局已经开始紧缩。维持国债短期震荡长期看空的判断。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：99.470；下方支撑：98.005。

　　T1706日内参考点位，上方压力：97.690；下方支撑：96.005。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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