国贸期货：02月09日早评

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【国债期货】
【行情回顾】
周三(2月8日)，国债期货继续大幅反弹。五年期主力合约TF1706开盘价97.640，最高97.940，最低97.605，最终收于97.940，涨跌幅0.35%，成交量8511手，持仓量14489手；十年期主力合约T1706开盘93.730，最高94.180，最低93.725，最终收于94.180，涨跌幅0.57%。成交量5.78万手，持仓量52354手。
表1：2月8日期债收盘行情

代码	名称	前收盘价	收盘价	涨跌幅%	成交量	持仓量	持仓量变化
TF1703.CFE	TF1703	99.105	99.250	0.227	2310	2694	-1104
TF1706.CFE	TF1706	97.605	97.940	0.354	8511	14489	606
TF1709.CFE	TF1709	96.890	97.240	0.361	20	374	3
T1703.CFE	T1703	95.550	95.715	0.236	9958	16297	-2623
T1706.CFE	T1706	93.680	94.180	0.571	57771	52354	-232
T1709.CFE	T1709	92.665	93.210	0.653	645	2463	-22

【资金面】
周三(2月8日)，货币市场利率多数下行。银行间质押式回购1天期品种报2.2275%，跌3.66个基点，7天期报2.5684%，涨13.37个基点，14天期报3.3287%，跌11.35个基点，1个月期报4.0324%，涨17.05个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.2777%，跌0.27个基点，7天期报2.8241%，涨16.61个基点，14天期报3.5039，跌3.93个基点，1个月期报3.9170，跌14.37个基点。
【现券市场】
周三(2月8日)，各期限国债收益率多数下行。其中，五年期国债收益率上行0.01BP收于3.1104。十年期国债收益率下行2.75BP收于3.4591。上证国债指数收于159.68.涨跌幅0.01%。中证国债收于167.75，涨跌幅0.03%。
表2：CTD券情况

代码	名称	CTD	IRR%	基差
TF1703.CFE	TF1703	160021.IB	-1.8951	0.3951
TF1706.CFE	TF1706	160021.IB	-2.2425	1.5685
TF1709.CFE	TF1709	150026.IB	-0.1161	1.8738
T1703.CFE	T1703	160023.IB	-6.0876	0.7903
T1706.CFE	T1706	160017.IB	-4.2568	2.3212
T1709.CFE	T1709	160023.IB	-2.8869	3.1889

【结论及投资建议】
周三(2月8日)，央行官员表态提高政策利率不是“加息”，债市恐慌情绪有所遏制，国债期货高开高走尾盘拉升大幅收红，10年和5年期国债期货主力合约收盘分别涨0.57%、0.35%，创2月3日央行调升货币市场利率以来最大涨幅；银行间现券收益率全线小幅下行，利率互换(IRS)变动不大；两期国债招标结果大幅低于预期。
资金面方面，央行连续四日暂停公开市场操作。央行公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，央行2月8日暂不开展公开市场逆回购，之前2月7日、6日和4日均未操作，当日净回笼1250亿。随着春节后现金继续回流，中国银行间市场周三隔夜供给宽松无虞，但七天回购利率小涨。现金回流银行，短期资金面暂时无恙，但下周将面临巨额逆回购到期，如果央行继续暂停逆回购，料到时资金面波动将继续加大。
周三国债期货尾盘大幅拉升，主要原因是市场出现央行将有流动性投放的措施，但目前稳健中性的货币政策取向已经非常明确，去杠杆的态度也非常坚决，货币政策再度转向宽松的概率比较低。即使TLF续作也不应解读为流动性宽松的举措，主要原因是在货币政策转向偏紧的情况下，央行如果续作TLF，那么在公开市场操作上的放钱力度自然也会随之下降，最终流动性并不会过于宽松。
我们认为短期的反弹更多的是对于加息预期反应过度的修正，实际的基本面并未有较大的变化，1月PMI显示新年经济基本保持稳定，通胀也在温和回升，而流动性仍面临较大的不确定性。大幅上涨缺乏基本面支撑，后续走势或得到修正
操作上：
TF1706日内参考点位，上方压力：98.270；下方支撑：97.580。
T1706日内参考点位，上方压力：94.490；下方支撑：93.765。
仅供参考。
国贸期货研究员：郑建鑫