国贸期货：02月6日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-02-06 08:21:40

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　　【结论及投资建议】

　　周五(2月3日)，节后首日，债市再遭重创，国债期货高开低走全线大幅收跌，10年国债期货主力一度重挫1.4%；银行间现券收益率大幅上行8-12bp。主要原因是，央行同时上调SLF及逆回购利率意味着央行货币政策收紧信号已经非常明确，市场对流动性的预期趋于谨慎，利空债市。

　　资金面方面，周五央行公开市场进行200亿元7天期逆回购、100亿14天期逆回购和200亿28天期逆回购操作，当日公开市场有1200亿逆回购到期，因此当日净回笼700亿，连续五日净回笼。值得注意的是，今日公开市场逆回购操作利率均较上期上调10个基点，7天、14天和28天期逆回购中标利率分别为2.35%、2.5%和2.65%。此外，央行确认，上调常备借贷便利(SLF)利率。央行公告称，自2017年2月3日起，央行调整常备借贷便利利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%，分别较此前上调35个基点、10个基点和10个基点。有媒体报道称，央行对不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的常备借贷便利在上述利率的基础上加100个基点，隔夜、7天和一个月利率分别为4.1%、4.35%和4.7%。

　　我们认为，央行上调政策利率，加码去杠杆防风险。春节前后，央行分别上调MLF、逆回购以及SLF利率，主要目的是去杠杆、防风险、抑制资产泡沫，并非由于经济过热以及通胀大幅回升。此次央行提高的是政策利率，旨在提高货币市场利率，由于目前经济企稳基础不牢、地产汽车已经回调、通胀整体温和，央行暂时不会上调存贷款利率，因此此轮加息对实体经济相对有限。而受到最直接的影响是债市。

　　基本面方面：因春节效应存在，1月终端地产和汽车需求逐步下滑，发电耗煤增速高开低走。1月制造业PMI虽小幅回落，但仍高于荣枯线，表明制造业景气度仍保持平稳。1月产成品库存上升至45，表明制造业仍处于补库周期中，去除春节扰动，短期经济仍稳。从价格看，1月原材料购进价格经历半年上升后首次下降至64.5，印证1月国内生产资料价格涨幅趋缓，在经历1月低基数冲高后，后续PPI有望高位回落。春节期间除了传统年货和黄金饰品热销外，绿色智能商品以及互联网消费方式逐渐成为春节新的消费潮流，旅游和电影消费也创新高，消费整体保持平稳。

　　变相加息，国债应声而落。1月信贷增长仍快，经济和通胀短期稳定，基本面不支持债市反弹。节后资金回笼压力大，但在去杠杆主导货币政策紧平衡思路下，资金面仍面临阶段性压力。节后第一个工作日央行同时上调OMO、SLF利率，表明政策当局去杠杆、防风险的坚决态度。由于目前，经济仍有下行压力、通胀温和，预计短期内央行不会提高存贷款利率，对实体经济影响有限。此次央行变相加息的直接影响将是债市，预计短期内将面临较大的调整压力。可关注多TF1706空T1706的策略。

　　操作上：

　　TF1706日内参考点位，上方压力：97.670；下方支撑：97.070。

　　T1706日内参考点位，上方压力：93.690；下方支撑：93.135。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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