国贸期货：1月18日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-01-18 08:31:12

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　　【基本面】

　　1.据Rubber Economist预估，2016年天胶产量1238.8万吨，同比微增0.9%；但是消费较快，达到1253.8万吨，消费缺口15万吨。预计2017年供需仍有缺口，但缩小至1.9万吨。此外，该组织预测2018年消费缺口会再度扩大，超过37万吨。预计2017-2018年天胶产销量都将超过1300万吨。

　　2.自2017年1月1日泰国南部再次受到洪水侵袭，由于未来产量预期减少胶价大幅上涨，泰国橡胶局一官员称预计洪水过后2017年泰国天然橡胶产量将减产10%。由于去年受到干旱影响，泰国天然橡胶产量增长承压。据泰国橡胶局统计，1月洪水已使70万莱(11.2万公顷)橡胶种植区域受灾，当前由于原料产出量少，泰国当地原料收购价格预计在洪水消退期将继续上涨。泰国雨季结束通常是在11月底，但今年由于气候不稳定性，雨季可能延续至旱季。

　　3.据中国海关总署数据显示，12月中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)合计73万吨，同比增长23.7%，环比增长30.4%。2016年中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)共计581万吨，同比增长23.1%。

　　4.截至2017年1月中旬，青岛保税区橡胶总库存增至12.18万吨，较上月底增15.78%。具体来看，天然橡胶库存约9.11万吨，较中旬增长1.27万吨，增幅16.20%；复合胶库存0.45万吨，较上月末持平；合成橡胶库存2.62万吨，较上月末增0.39万吨，增幅为17.49%。整体来看，天然胶、合成胶库存均有增加，其中天然胶库存增量较大。烟片胶、丁苯胶等具体品种库存也有不同程度提升。

　　5.周二，人民币再度大涨。北京时间19:20，离岸人民币兑美元涨破6.80关口，日内大涨600点。美元指数则进一步跌离101关口。

　　6.里昂证券、桑福德·伯恩斯坦公司、野村控股的分析师预计，2017年中国原油产量将下降7%，延续2016年创纪录的下滑态势，减产的规模大致相当于OPEC第二大产油国伊拉克去年同意削减的产量。这将是改革开放以来中国第三次原油减产。2016年前11个月，中国原油产量下降6.9%，至约400万桶/日，为2009年以来首次下滑，减产规模创1990年以来最大。

　　【操作建议】

　　自上周末开始，泰国洪水淹没了泰国南部地区。市场因担心17年橡胶供应问题，连阳拉涨，目前主力合约収至21575。周二(1月17日)，上期所(SHFE)橡胶主力合约RU1705成交量前20名会员合计成交298173手，较前一交易日减少2452手或0.82%。数据显示，该合约持买单量前20名会员合计持买单85121手，较前一交易日增加457手或0.54%；该合约持卖单量前20名会员合计持卖单92008手，较前一交易日减少506手或0.55%。据中国热带农业科学院橡胶研究所莫业勇披露：从报道的天气情况来看，测算下来75%左右的面积不能产胶了。硬性减产的量约为6~7万吨。由于淹水时间比较长，橡胶树根系缺氧坏死，退水后，淹水时间比较长的橡胶树会出现落叶不能割胶，停产延续时间一个月以上，等新的营养根和新叶片长出以后才能割胶。虽然加工厂都有保存的原料，但受到水淹和断电，大部分也不能正常生产；到港口的公路也不畅，供货肯定已经出现问题。泰国水灾可能会打乱今年的生产季节。被水淹的橡胶树落叶后长新叶，比原来提前换叶了。这将增加今年泰国产区在今年修割期后推迟开割的预期有所增大。从盘面技术面来看，沪胶年前仍旧保持较高持仓，洪水的原因使得多头仍未退却，行情仍有一定向上空间，但短期内并不建议追高。年前避险、套现和对未来货币政策的收紧预期使得在多头离场的情况下，多头容易见好就收，规避春节期间的风险。而我们观察到目前的现货，尤其是美金胶较期货更稳定，远月船货的升水有缩窄，外盘远期升水收窄。期现价差进一步拉大，现货商在目前价位走货并不顺畅，下游工厂在当前价位接货意愿不强，现货价格涨价幅度明显小于期货，基差拉大。于是才有大量的美金胶进入保税区仓库，使得1月中旬库存大涨至12.18万吨。目前来看期现套利目前或是比较好的交易选择，现货相对于期货更稳定，而若届时橡胶供应真出现问题，则现货会快速向期货靠拢，而若橡胶供应预期已经被价格Price in，则期货容易出现回调行情。因此无论如何，我们都建议对当前的现货头寸进行一定程度的保护(留下部分现货多头敞口)。单边策略上，前期17300附近进场的多头建议可以逢高逐步减仓，降低仓位应对春节时期的风险。

　　个人观点，仅供参考。

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