国贸期货：1月6日早评

来源：中金在线特约作者：佚名 2017-01-06 09:09:23

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　　【结论及投资建议】

　　周四(1月5日)，银行间债市现券和国债期货早盘延续弱势，10年国债和国开债收益率上行5-6个bp。午后国债期货震荡上行，尾盘拉升，收盘全线大涨，现券收益率升幅一度收窄至1bp左右。

　　资金面方面，央行公开市场周四进行100亿元7天期逆回购、14天期逆回购缺席，当日公开市场有1500亿逆回购到期，因此当日净回笼1400亿。银行间市场资金整体延续短松长紧，七天以内供给仍充足，只是回购利率未再明显下行，跨春节长假期限融出则有限。资金面宽松局面延续，央行公开市场连续大额净回笼在预期之中，随着下周起跨春节的流动性压力进一步显现，届时央行的操作至关重要。针对央行陆续暂停28天、14天逆回购操作，我们认为这是春节前资金面相对较为宽松，央行顺势暂停部分逆回购，延续净回笼操作，既不是进一步“缩短放长”，也不是重新降低货币市场资金成本，不应过度解读。

　　周四离岸人民币继续大幅升值，并带动在岸人民币升值，也一度带动国债期货止跌反弹。我们认为本次离岸人民币的升值原因在于Hibor资金成本高企，导致了部分做空力量的逆转，本质上是用高利率来稳定汇率。本次离岸人民币的升值，只是在贬值趋势之中的阶段性反弹，并没有扭转市场对人民币的贬值预期，人民币贬值的压力仍然巨大。

　　国家统计局1月5日公布的数据显示，2016年12月下旬中国50个城市猪肉(五花肉)平均价格为31.22元/公斤，较12月中旬小幅走高0.06元/公斤，环比上涨0.2%，连续4旬走高，与2015年同期相比上涨7.43%。1月份是春节假期，按以往的经验，猪肉价格将在此期间达到阶段性高点，顺势带动CPI回升，之后有所回落。但是，我们发现猪肉价格回升的过程中，生猪存栏量并没有同步提高，说明后续猪肉供应偏紧，猪价有望延续景气，2017年生猪供应整体偏紧。

　　对于后市走势，债市仍将承受基本面企稳、金融去杠杆、短期风险偏好回升、短期流动性波动等重重压力，在此之下，货币政策仍将保持谨慎中性，公开市场延续锁短放长的操作。市整体将呈现持续波动且振幅扩大的局面。建议关注流动性风险，及时根据国债调整的高度和基本面供需缺口情况操作波段机会。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.790；下方支撑：99.250。

　　T1703日内参考点位，上方压力：97.750；下方支撑：97.135。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫

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