国贸期货：12月05日期货早评

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　　【行情回顾】

　　周五(12月2日)，国债开盘后大幅震荡。五年期主力合约TF1703开盘价99.720，最高99.885，最低99.705，最终收于99.770，涨跌幅-0.01%，成交量1.01万手，持仓量21845手；十年期主力合约T1703开盘98.135，最高98.450，最低98.135，最终收于98.255，涨跌幅0.06%。成交量3.91万手，持仓量51047手。

　　表1：12月2日期债收盘行情

　　代码 名称 前收盘价 收盘价 涨跌幅% 成交量 持仓量 持仓量变化

　　TF1612.CFE TF1612 100.920 100.940 0.020 153 750 50

　　TF1703.CFE TF1703 99.785 99.770 -0.010 10127 21845 198

　　TF1706.CFE TF1706 99.325 99.320 0.030 308 2894 5

　　T1612.CFE T1612 100.020 100.020 0.624 0 372 0

　　T1703.CFE T1703 98.185 98.255 0.061 39139 51047 -2573

　　T1706.CFE T1706 97.330 97.440 0.098 2425 7872 -21

　　【资金面】

　　周五(12月2日)，货币市场利率多数下行。银行间质押式回购1天期品种报2.2877%，跌2.95个基点，7天期报2.4552%，跌20.08个基点，14天期报3.0235%，跌34.79个基点，1个月期报3.0650%，跌40.11个基点。银行间同业拆借1天期品种报2.3209%，跌1.04个基点，7天期报2.5118%，跌12.37个基点，14天期报3.1049，跌21.16个基点，1个月期报3.9875，涨52.04个基点。

　　【现券市场】

　　周五(12月2日)，各期限国债收益率多数上行。其中，五年期国债收益率上行0.53BP收于2.7892。十年期国债收益率上行0.02BP收于2.9895。上证国债指数收于160.40.涨跌幅0.02%。中证国债收于171.53，涨跌幅-0.24%。

　　表2：CTD券情况

　　代码 名称 CTD IRR% 基差

　　TF1612.CFE TF1612 160015.IB 5.4678 -0.0855

　　TF1703.CFE TF1703 160015.IB -1.0025 1.0218

　　TF1706.CFE TF1706 160015.IB 0.0473 1.3761

　　T1612.CFE T1612 160010.IB -10.6496 0.4066

　　T1703.CFE T1703 160010.IB -2.7585 1.5821

　　T1706.CFE T1706 160010.IB -1.6054 2.3711

　　【结论及投资建议】

　　周五(12月2日)，银行间债市现券收益率及IRS小幅回落，连续三日下跌的国债期货亦翻红转升。资金面松动，令此前连续遭遇重创的现券情绪略有修复；但在美联储加息预期、债市去杠杆等因素压制下，市场仍难脱离偏弱氛围。

　　中观数据观察，地产成交持续回落，11月全月30大中城市地产销售面积同比下降27.5%；汽车销售高位回落，11月乘用车零售同比23.0%，低于10月的26.3%；发电耗煤弱于10月，11月6 大发电日均耗煤同比8.7%，低于10月同比13.2%；钢厂高炉开工率下降至75.8%。显示下游需求减弱，工业生产企稳基础面临考验。

　　美国11月失业率创新低。美国11月非农略不及预期，新增17.8万人，但失业率创2007年8月以来最低的4.6%，部分归因于劳动参与率下跌至6月份以来的最低水平。这是美联储12月13-14日议息会议之前的最后一份非农报告。良好的就业数据反映了美国经济的持续复苏，12月加息已成定局。数据公布前后，市场对12月美联储加息的预期达到最高。联邦基金利率期货数据显示12月加息概率上升到100%。

　　上周央行逆回购投放1.01万亿，逆回购到期9400亿，整周净投放700亿，央行公开是市场投放紧平衡，资金趋紧，货币利率大幅走高。8月下旬至今，在人民币贬值压力下，外汇占款下降，但央行没有降准对冲，而是通过公开市场操作投放成本较高的资金，上周前半周OMO仍在回笼资金，并且央行投放资金的成本不断抬升，央行政策紧平衡态度明显，导致资金面紧张。在明年经济仍面临不确定的情况下，央行不会容忍资金成本大幅提高，相信后续会继续通过OMO释放流动性缓解紧张情绪，但在人民币贬值、通胀回升背景下，流动性短期内难有根本性好转。债市短期保持谨慎，关注资金面波动、通胀回升等风险。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：99.970；下方支撑：99.575。

　　T1703日内参考点位，上方压力：98.455；下方支撑：98.050。

　　仅供参考。

　　国贸期货研究员：郑建鑫