国贸期货：11月28日期货早评

　　【国债期货】

　　【结论及投资建议】

　　周五(11月25日)，银行间债市现券收益率整体稍有上行，30年国债因保险机构等买需仍强而表现相对独立；国债期货全天震荡低走；而受隔夜美债收益率继续走高以及土耳其升息等影响，利率互换(IRS)连续两日涨势明显，再度上行约4个基点(bp)。

　　宏观经济方面：地产继续降温。由于地产调控的全面加码，11月主要30城市地产销售增速逐旬下滑，其中上旬同比下降-11%、中旬同比下降-36%，下旬前5天同比下降-38%。其中，11月第4周30大中城市地产销量面积环比下降14.2%，其中一二三线环比分别为-9.2%、-21.7%和-0.2%，11月地产销售面积同比下降28.3%，较前一周下滑3.3个点，低于10月的-0.5%，11月一二三线同比分别为-31.3%、-30.2%和-21.0%，较前一周分别下滑1.3、4.8和1.3个点，均低于10月同比。

　　11月汽车销售增速依然保持稳定。11月前三周零售同比为28%，批发同比为25%，本轮车市的高增长主要与购置税减免政策有关，若政策年底到期后没有延期，汽车消费的减税效应将逐步衰减，11月汽车经销商预期未来市场需求环比上升的比例开始下滑，汽车经销商的信心指数也在10月触及近期顶部后开始回落。

　　发电耗煤量逐旬下降。11月发电耗煤增速逐旬下滑，其中上旬增速为9.5%，中旬增速为9.3%，而下旬前5天同比增速降至6.9%，均远低于10月13.2%的增速。11月6 大发电日均耗煤58.5万吨，高于10月均值54.7万吨，月环比上升6.9%，同比9.0%。近期发电耗煤量环比回升，或因天气转冷，供暖需求上升所致。

　　螺纹钢价格回调。11月钢价同比47.8%，增速较上周上升0.6个点，高于10月同比27.8%。10月钢产量9767.90万吨，同比4.10%，重点企业11月上半旬日均产量172.22万吨，环比小幅下滑1.2%。而受环保限产、煤炭涨价、运费成本上升等因素影响，水泥价格继续上涨。

　　短期债市调整或延续。10月下旬以来，债市调整主要原因在于，短期经济企稳、通胀回升、汇率贬值、央行货币政策中心重回防风险，货币政策难有松动的空间。特朗普政策对美国通胀和经济的拉动预期的不断升温，美联储加息节奏或超市场预期， 12月人民币贬值压力仍大，国内债市调整或延续。

　　操作上：

　　TF1703日内参考点位，上方压力：100.770；下方支撑：100.375。

　　T1703日内参考点位，上方压力：99.785；下方支撑：99.580。

　　仅供参考。