国贸期货：11月21日期货早评

　　国贸期货早评：铜价高位回落

　　【基本面】

　　1、美国楼市数据表现靓丽，美国10月新屋开工总数创逾9年新高，且前值被上修，10月新屋开工月率飙升至25.5%，也创1982年7月来最高升幅，加之营建许可总数也创9个月来新高，共同显示美国楼市的强筋复苏。美联储主席耶伦：放眼未来数据和形势的发展，自11月份FOMC会议以来的证据与美联储前景展望相一致。当未来经济政策变得清晰时，FOMC得将此纳入考量。美联储可能会根据新的经济政策来调整对前景的预期。就目前而言，经济正取得非常好的进展。

　　2、中国10 月CPI 同比增速2.1%，较上月回升0.2 个百分点，当月CPI 环比增速-0.1%，较上月降0.8 个百分点。核心CPI(剔除食品和能源价格)同比增速1.8%，较上月续升0.1 个百分点，核心CPI 环比增速0.1%，较上月降0.3 个百分点。从CPI分项数据看，菜价增速大幅回升，翘尾因素贡献0.5个百分点。

　　PPI同比增速1.2%，较上月跳升1.1个百分点，在连续54个月同比负增长后连续2个月重回正增长区间。 从PPI分行业数据看，煤炭等上游行业增速加速上行，中游行业延续升势，下游行业均有不同程度改善。

　　我们认为通胀上行的速度快于预期。一方面央行10月公开市场净投放近6400亿流动性，投放量超过一次降准操作，另一方面表内信贷可能继续9 月份的回暖趋势，CPI 上涨幅度远超预期。在目前的政策情形下，非金融企业去杠杆，货币政策要预调以维持稳定中性，同时地产限购政策不断加码，但是商品市场泡沫仍在积聚，上游行业价格上涨对中游的传递也日益明确，未来数月通胀加速上行的概率大幅上升。

　　中国10月社融、信贷数据较9月大幅下降，M2增速稍强于预期和前值，M1-M2剪刀差连续四个月收窄。值得注意的是，10月以房贷为主的新增居民中长期贷款仍高达4891亿元，占当月新增人民币贷款比例达75%，或意味着房地产调控并未重创房地产市场。

　　3、离岸人民币兑美元纽约尾盘跌幅超过110点，刷新盘中纪录低点至6.9017元。

　　4、18日，LME铜库存减少4175吨至253700吨，上期所铜库存较上周增加21987吨至134538吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水140元/吨-贴水80元/吨，平水铜成交价格43720元/吨-43900元/吨，升水铜成交价格43750元/吨43920元/吨。沪期铜走势依然受制，市场供应品牌多样，尤其进口铜占比增加，低端货源较多，现铜供应压力依然，贴水继续扩大，投机商吸收低价升水铜，下游青睐低端货源，压价入市，成交较昨日略有改善。下午时段，铜价企稳回升，因好铜成交改善，吸引力强，市场对贴水100的好铜报价骤减，升水铜大多数报价回升至贴水90元/吨-贴水80元/吨，平水铜仍旧难被消化，维持贴水140元/吨-贴水110元/吨，随着尾盘期铜的上扬，成交价随之提高于43720元/吨-44170元/吨。据CFTC铜持仓报告，上周铜非商业多头117916手，非商业空头72921手，因而非商业净多头44995手，较前一周增加5359手净多头。

　　【行情评述】

　　LME铜报收5476美元/吨，涨0.46%，沪铜主力报收44400元/吨，涨1.16%。伦铜回踩10日均线后震荡走高，盘中涨幅超过1%，在强势美元压制下小幅回落，沪铜夜盘高开高走，持仓量小幅增加，美元指数刷新2003年4月份以来高位至101.01，离岸人民币兑美元纽约尾盘跌幅超过110点，刷新盘中纪录低点至6.9017元。沪伦比价继续上升，內强外弱格局明显。从近期看，国内制造业改善、通胀回升，短期经济无忧，美国总统大选尘埃落定，不确定性消退，特朗普大规模基建政策也刺激铜价走高，上周涨幅高达18%，美联储主席表态偏鹰派，美元指数大涨。短期高位宽幅震荡，回踩均线后有望企稳，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间。

　　【操作策略】

　　操作上，短期高位宽幅震荡，回踩均线后有望企稳，但在人民币贬值压力下，后期铜价仍有向上空间，关注铅、锌、镍未来上涨空间，套保盘可逢高入场。仅供参考。