国贸期货：11月21日期货早评

　　国贸期货早报：盘面偏弱，5日线压力位延续弱势

　　【操作策略】

　　基本面来看，钢材社会库存环比回落，对价格打压尚不明显；高炉开工率受环保影响明显走低，且钢厂利润因钢材价格领跌情况再度被压缩，盈利钢厂占比回落，钢厂不断出现检修消息，这一现象可能是这个冬季需要注意的问题之一，对于成材与炉料间的平衡关系有所影响。

　　炉料来看，煤焦期货跟随回落，但现货并未松动，导致的结果是煤焦基差走扩，随交割临近则基差以何种方式收敛或交割量价关系等问题可能是未来1月份合约，尤其是焦煤焦炭需要关注的主要问题，个人认为当下煤焦1月份合约大幅下跌的空间有限，目前价格下跌或许更有利于有接货能力的产业力量在1月份合约上面做出接货动作，限制下跌空间；此外，我们也观察到焦煤焦炭0105价差持续走扩，1月份合约受现货支撑价格坚挺，5月份合约则因不确定性成为恐高族青睐的空头配置合约，继续观察价差变动。上周消息称运输问题有明显缓解，实际判断对动力煤影响最为明显，政策层强压下要求先保关系国计民生的动力煤运转，而未来一段时间雨雪天气袭来，对钢厂的炉料进厂及成材出厂构成新的挑战，关注强弱关系。

　　基差变动情况：螺纹钢期价继续贴水格局，期现价差走扩。以上海螺纹钢现货为计算基准，截止18日收盘，期现基差约182(现货理计折实重)。跟踪价差变动来看，上周期价大幅下跌使得各品种贴水幅度再度走扩。螺纹钢期现价差已达到9月下旬以来的高位；铁矿石、煤焦等基差也处于相对高位，因此，需关注现货价格变动，否则高基差下期价大幅下跌可能会受阻；而一旦现货补跌，则期现共振将促进下跌行情的延续。

　　操作上，盘面偏弱，企稳信号出现前以背靠5日线抛空的思路为主，观察现货及期现价差背离情况。仅供参考。