国贸期货：11月21日期货早评

　　【油脂】

　　【基本面】

　　1、私营分析机构Informa Economics上调其对美国2017年大豆种植面积的预估并下调玉米种植面积预估。将其对美国2017年大豆种植面积的预估上调至8,861.2万英亩，将较2016年创下的8,370万英亩纪录高位多近500万英亩。此前预估美国2017年大豆播种面积为8,848.7万英亩。

　　2、现货方面：沿海一级豆油主流价位在6710-6880元/吨一线，部分跌10-50元/吨，(天津6810-6820，日照6880，江苏6810，广州6710)。沿海24度棕榈油价格大多稳定在6480-6600元/吨，(天津报6480-6490平，日照黄海国标6550，张家港报6600平，广州未报，厦门6550平)。沿海豆粕价格3240-3390元/吨一线，局部较昨日涨10元/吨，(其中天津3260-3270，山东3260-3390，江苏3250-3340，东莞3330，广西地区3240-3280)。

　　3、美国农业部(USDA)最新公布的报告显示，截至11月10日当周，美国大豆出口销售为141.87万吨，在分析师预估的120-150万吨区间内。当周美国对中国(大陆地区)装运236.3万吨大豆，高于一周前的206.3万吨，也高于两周前的208.8万吨。2016/17年度(始于9月1日)美国对中国(大陆地区)大豆出口装船量为1455.1万吨，高于上年同期的1132.1万吨。迄今美国已经对我国售出但尚未装船的2016/17年度大豆数量为794.2万吨，高于去年同期的636.8万吨。2016/17年度迄今为止，美国对华大豆销售总量(已经装船和尚未装船的销售量)为2249.3万吨，较去年同期的1768.9万吨提高27.2%，上周是同比提高29.7%，两周前是同比提高30.6%。

　　【行情分析及操作策略】

　　外盘方面：目前是美豆出口的高峰期，南美大豆尚未上市，对美豆的冲击有限。由于今年南美大豆减产，导致需求提前转向美国，美国大豆出口形势良好。另外，由于拉尼娜天气在冬季有55%的可能性会持续，若发生拉尼娜气候，将利好南美大豆。但由于南美天气仍有较大的不确定性，因此市场对天气持升水态度，这使得美豆表现抗跌；马来西亚BMD棕榈油期价周三维持弱势震荡，仍处在回调整理阶段，暂难上行，短线考验上方3000令吉/吨的高位。

　　内盘方面：随着资金潮泡沫褪去，我们相信油脂粕类市场终究还将回归供需基本面。油脂周五盘面有所企稳，其中豆油表现好于棕榈油和菜油，目前主力合约正经历换月至1705合约的过程。棕油库存降至24万吨超低水平，或继续给连棕油带来一定支撑。而油脂包装油备货旺季即将启动，油脂中长线震荡上涨趋势未变。国内整体宏观经济良好，经济景气度先行指标波罗的海干散货运价指数也已升至近一年最高点，加上人民币的大幅贬值，使得进口成本提升。油脂中长期持看多态度。

　　操作上：单边操作：豆油上涨仍需美豆的突破利多支持，美豆若站稳1000美分且突破1200，豆油期价中长线看至7200元/吨。棕榈油在库存低位和外盘减产预期加剧的局面下呈现偏强震荡为主。短线宜观望，中长期投资者可依托20日均线建多单，但建议采取滚动加仓策略。套利方面：整体而言，豆油性价比优势要优于棕榈油。冬季是棕榈油的消费淡季，而且目前豆棕价差持续处于较低水平，马来西亚棕榈油FOB近月船期价低于进口豆油FOB价64美元/吨，而正常价差应在120美元/吨左右，国内豆棕两者价差进一步缩小至300元/吨左右。因此，若豆棕价差持续缩小，买家将更青睐豆油，也将使得棕榈油现货成交量较为清淡。所以，后期棕榈油现货市场要恢复市场份额，需要重新拉大与豆油的价差。可介入豆棕价差修复的套利单，可在豆棕05合约上做价差修复的操作，入场点位建议在豆棕05价差700以内。另外，棕榈油跨期正套可继续持有，即做多P1701，做空P1705，目标价差暂时先看到300。

　　Y1701日内参考点位，上方压力：6950；下方支撑：6400；

　　P1701日内参考点位，上方压力：6300；下方支撑：5800。

　　个人意见，仅供参考。