国贸期货：10月21日期货早评

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　　【结论及投资建议】

　　周四(10月20日)，银行间现券收益率小幅走低，国债期货亦走势偏强。尽管资金面紧势依然改善有限，但是现券买需持续不减，带动长端期限品种收益率继续下行。

　　资金面方面，银行间市场隔夜、7天资金仍供不应求，回购利率上行压力明显。央行周四进行1000亿元7天期逆回购、500亿元14天期逆回购、500亿元28天期逆回购操作。当日公开市场有800亿逆回购到期，因此当日净投放1200亿。另外，当日还有500亿元的国库现金定存到期。尽管央行通过公开市场逆回购及MLF操作净投放资金，市场上短期流动性改善暂有限，且缴税压力继续发酵，融资难度有增无减。此外近期人民币走贬或刺激换汇需求，也对资金面造成压力。近期质押式回购成交量持续萎缩，表明市场流动性压力还在加剧；后续观察央行逆回购投放是否放量，但预计当前市况可能会延续到下周。

　　周四晚间公布的欧央行10月利率决议显示，欧央行如期维持利率及购债规模不变。在之后的发布会上，欧洲央行称如有必要，将延长资产购买至2017年3月之后。根据欧洲公布的8、9月数据来看，数据的整体走稳打消了欧央行对经济的担忧，德拉吉在新闻发布会上也表示最新数据表明经济在第三季度持续增长，预计将继续以温和但稳定的速度复苏，欧元区经济在全球经济和政治不确定性面前保持韧性。除此之外，负利率的实际效果弊大于利也促使欧央行反思激进货币政策的效用问题，也会导致货币政策取向趋于谨慎。因此，欧央行在12月会议上采取进一步放松的可能性不大，同时考虑到12月美联储加息依然是大概率事件，全球货币政策或将迎来拐点。

　　短期来看，经济企稳并未打消市场对未来经济下行的担忧。特别是房地产限购限贷趋严，地产销售受到影响将传导至地产投资，经济下行压力仍大，国债短期可能迎来上涨的行情。但需要注意的是，全球市场的流动性日益临近，12月美联储加息是大概率事件，国内的资金面趋紧也将带来风险。

　　操作上：

　　TF1612日内参考点位，上方压力：102.315；下方支撑：101.895。

　　T1612日内参考点位，上方压力：102.090；下方支撑：101.695。

　　仅供参考。