银河期货晨会纪要（2016-06-02）

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　　国债

　　周四(6月2日)，行情走势回顾：周三国债期货低开低走，全天维持窄幅震荡，主力合约TF1609收于100.315，上涨0.03%，成交量回落至历史地位，持仓量有所增加。央行公开市场操作：央行公开市场周三进行了950亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：(1)5月份中国官方制造业采购经理指数(PMI)为50.1%，和4月份持平。其中生产指数为52.3%，比4月份上升0.1个百分点；新订单指数为50.7%，比4月份下降0.3个百分点；新出口订单指数为50.0%，比4月份下降0.1个百分点；原材料库存指数为47.6%，比4月份上升0.2个百分点；产成品库存指数为46.8%，比4月份上升1.3个百分点；采购量指数为51.2%，比4月份上升0.2个百分点。(2)5月财新中国制造业PMI录得49.2，较4月下降0.2，已经连续第2个月下滑。(3)央行：5月对金融机构开展SLF操作共5.7亿元，期限全部为隔夜，利率为2.75%，5月末SLF余额为4.0亿元；5月开展MLF操作共2900亿元，同时收回到期MLF1478亿元，5月末MLF余额为16375亿元；5月开展1088亿元PSL操作，5月末PSL余额为14999.89亿元。行情走势预期：央行公开市场周三进行了950亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场当日有700亿7天期逆回购到期，央行公开市场当日净投放250亿元。5月份官方制造业PMI公布，虽然从数字上看与上月持平，但是实际制造业运行状况不如上月。从分项数据看，拖累5月份制造业PMI的因素主要是新订单和新出口订单指数，而这两个指标恰恰是制造业PMI中最具代表性的制造业运行状况展望指数，而支持5月份制造业PMI维持上月水平的正是我们上个月提到的补库存需求，不过虽然五月份商品价格出现明显下滑，但是企业对于原材料的补库存意愿不仅远不及我们上月的预期，而且产成品库存指数回升速度远高于原材料库存指数，说明企业补库存需求或许已经完成，因此综合企业补库存的需求和新订单状况，6月份制造业PMI预计将开始出现下滑。同时，从官方大型、中型、小型企业制造业PMI指数和财新制造业PMI指数的对比来看，官方PMI指数显示出来的大型企业收缩和中小型企业扩张并未在财新制造业PMI中得以体现，两者出现矛盾也可能意味着6月份制造业状况可能出现进一步恶化。由于上周四晚间央行货币政策分析小组发布报告称未来几个月M2同比增速可能还会有比较明显的下降，据我们分析不可能是由于报告中所提到的基数因素导致，叠加前期财政部的表态和目前制造业的运行情况，我们觉得有理由相信未来几个月M2增速同比下行更多的是企业部门融资退出和各级政府融资跟进导致，因此建议可以进行多单轻仓布局。经过本周的小幅上扬，我们认为期债短期涨幅还没有完全兑现，多单轻仓短期仍可持有，但是由于期债长期走势看平，如果期债再经历一波明显的上扬，可以减仓甚至退出。