宏源期货：4月12日期货早报

　　第1页: 供给端收紧，国内糖价有望回升第2页: 关注通胀前景 贵金属高位波动第3页: 期债维持震荡 短线或有压力第4页: 棉花还是抛储前的反弹

　　一、原糖二次探底成功

　　2016年3月原糖走势回顾：截至2016年3月31日，原糖指数开盘14.32，收涨1.27点(涨幅8.88%)，报收15.57，增仓16.9万手，持仓80.1万手。

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)最新报告显示，截至4月5日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为186,235手，较前周减少2,885手，终结五连增。 总持仓865,816手，较前周几无变动。

　　墨西哥糖业商会主席上周三表示，美国糖厂有意就2014年12月美国与墨西哥签署的终止协议进行重新谈判，从而得以进口更多标准糖。

　　土耳其政府上周五称，将在2016年允许进口8万吨欧洲糖，不征收关税，因国内产量受恶劣天气影响下降。 此前关税定为50%。上述决定是由经济部做出的，在政府的官方公报中公布。

　　原糖解读: 上月受机构调升15/16，16/17榨季食糖供应缺口预期，以及对冲资金大力做多原糖，原糖在12.6-16.7区间出现连涨暴升的趋势。4月初，受机构投资者调降缺口预期，国际终端需求不旺，原糖净多单逼近历史峰值等因素影响，出现过山车走势。近期资金在国际市场比较受伤，但是原糖在14.6美分一线属于价值投资区域，在16.7美分一线目前还属于泡沫区域。

　　二、现货

　　产销数据：中国糖业协会对全国重点制糖企业(集团)报送的数据统计：2015/16年制糖期截至2016年3月底，重点制糖企业(集团)累计加工糖料6115.46万吨、累计产糖量为700.31万吨。重点制糖企业(集团)累计销售食糖270.83万吨，累计销糖率38.67%；成品白糖累计平均销售价格5406.05元/吨，其中：甜菜糖累计平均销售价格5459.42元/吨，甘蔗糖累计平均销售价格5400.65元/吨。

　　重点制糖企业(集团)2016年3月份销售食糖62.45万吨；成品白糖平均销售价格5372.48元/吨，其中：甜菜糖平均销售价格5398.94元/吨，甘蔗糖平均销售价格5369.73元/吨。

　　中国海关统计机构3月21日提供的数据显示，2016年2月份中国进口食糖10.72万吨)，同比2015年2月份减少13.5%，由于国际糖价回升，2月份我国食糖平均进口价格为379.55美元/吨，较上月小幅上涨。2016年1-2月份我国累计进口食糖39.57万吨，同比上年减少22.29%。

　　今年2月份我国食糖进口数量排行前四名的国家分别是：从巴西进口8.03万吨、泰国(1.74万吨)、韩国(0.48万吨)、危地马拉(0.38万吨)。其中巴西进口糖的平均价格为357.03美元/吨 ，泰国进口糖的平均价格为438.36美元/吨。

　　出口方面：云南糖网编辑查阅据海关统计数据，中国2月份出口食糖1.35万吨，同比2015年2月份增长358.1%，平均出口价格为488.94美元/吨 。

　　今天下午虽然周边商品普涨，但白糖还是走势持弱。不过广西主产区现货报价基本持稳，三月三假期大部分集团不报价，总体成交一般偏淡。具体情况如下：

　　柳州：中间商报价5450，报价不变，成交清淡；部分集团厂仓报价5450元/吨，报价不变，成交清淡；站台暂不报价。南宁：中间商报价5460元/吨，报价不变，成交清淡；部分集团厂仓报价5440-5480元/吨，南宁仓库广西糖报价5510元/吨、贵州糖报价5430/吨，柳州仓库贵州糖报价5430元/吨，海南船板报价5460元/吨，报价不变，成交清淡。云南：昆明中间商新糖报价5280-5290元/吨，报价不变，成交一般。 湛江：制糖集团新糖报价5480元/吨，报价不变；中间商新糖报价5380-5400元/吨，报价不变，销量一般。

　　进入收榨模式，现货端供应逐步收紧。预计今年全国产糖880万吨，历史工业库存同比大幅下滑，广西现货南宁站台价报价至5530一线，逼近去年的高点。而且加工糖产区由于原料库存并非像前几年充沛，加工糖报价逐步回升，在4、5月份糖厂缓解了资金压力，国内现货无大力回调的空间。广西现货集团报价在5500一线一旦得到补量，那么今年现货或将大幅上涨。按以往的统计规律，每年现货波动高到2000点，正常1000点，低到500-700点，以此类推，理论上旺季到来广西现货保守高点应能达到5800。

　　三、郑糖半年区间盘整局面有望打破，上摸区间上沿

　　2016年3月郑糖走势回顾：截至3月31，白糖指数开盘5413，收涨182点(涨幅3.37%)，报收5587，减仓11.6万手，持仓131.7万手。

　　郑糖1609在新榨季，2015年11月以来在5300-5800的大区间波动，从技术上看16年3月份的5372和15年11月份的5298构成了双底。以技术角度看，1609本月或将向上测试5780一线的箱顶压力区。影响郑糖走势的主要原因如下：

　　1、打击走私，春节前后打击走私的利剑行动，由于前期国家未理清打私机制，所以进展缓慢，但近期随着打私费用由国家财政补贴、各地方政府官员为维持自身形象，非常的重视，同时老少边区一般都是种植甘蔗的大县，也涉及到各地方的脱贫攻坚问题。

　　2、近期由于泰国、印度减产预期，由上述两国流入缅甸的贸易流减少。而国内随着打击走私力度的增加，贸易流收窄，市面上换包装的走私糖数量在减少，这将有利于价格的回升。能否遏制住走私糖，将关系到今年国内供求能否平衡。相信随着打击走私力度的增大，一些大案要案的出现，云南糖会前夕打击走私效果或将显现，有利于增强行业信心。由于国内去年实行了配额外进口管控的政策，收效显著，因此国际糖和国内无直接的关系。

　　3、截至3月底，今年全国产糖销糖双降，其中广西本榨季同比少销糖95万吨，工业库存本榨季同比上榨季减少了23.8万吨。中间商库存较往年薄弱，终端消费不旺，一直买心不足，因此现货不温不火，传导到期货价格上市盘整绕圈的走势。

　　4、多空交易主体结构：今年大多头和大空头皆未占到便宜，最大的赢家是前期加工糖产区的套保盘和以震荡势应对的滑头投机者。

　　四、结论及投资策略

　　随着打击走私效果的显现、现货端的收紧、国际市场震荡回升，传到郑糖上来，预计未来1-2个月盘面将偏强运行，甚至走出中级上涨行情。

　　预计本月波动区间在：5500-5800，关注5550-5670区间的多空争夺，建议建仓：5500-5600，止损：有效跌破5500，预期目标在5750-5800。