银河期货晨会纪要（2015-11-26）

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　　国债

　　周四(11月26日)，行情走势回顾：周三国债期货高开低走，早盘冲高午盘回落，主力合约TF1603收于99.880，上涨0.05%，成交量维持高位，换月移仓继续进行。央行公开市场操作：央行公开市场一级交易商可申报7天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。行情走势预期：周三国债期货冲高回落，日内最高价冲至99.980。央行利率走廊政策在IPO重启的背景下展开，其意义较大，由于确定配售数量后缴款政策的实行，投资者不需要继续囤积大量短期流动性，完全可以在确定获得配售数量后通过出售股票或者短期融资获得相应的配售资金，但是，如果真的出现这种情况，获得配售资格的投资者一定不在乎短期资金的成本到底有多高，短期资金融出方完全可以大幅提高短融利率，导致收益率曲线出现倒挂，而收益率曲线长期倒挂又将促使长期资金流入短期市场，再次造成IPO对长期资金的抽血作用，央行利率走廊政策正是旨在利用央行的短期资金融出解决这种局面，但是正如我们所说，利率走廊政策仍然需要使用市场利率，并不会引导市场利率走势，所以在IPO密集发行导致短期市场利率出现向上趋势的时候，利率走廊政策会大打折扣，同时，利率走廊政策对于交易所短期融资利率的传导作用预计也较差。所以，我们相信确定配售数量后缴款政策和利率走廊政策的同时实行会有效减少IPO对长期资金的抽血作用，但是我们并不认为会消除IPO对长期资金的抽血影响。期债中期趋势已由多转空，随着周二大幅上扬，已经接近做空点位，TF1603在100左右就可以尝试空单建仓，周三期债冲高至99.980后回落符合我们的预期，警惕证监会公布IPO重启时间表，11月30日是IPO重启时间表公布的窗口期。详情请参加12月份国债期货月报。