宏源期货：11月23日期货早报

　　第1页: 空头趋势明显，黑色继续寻底第2页: 阿根廷大选之后，美豆再看850第3页: 期债滚动操作第4页: 通胀前景预期偏低 贵金属维持低位震荡第5页: 铝价：大概率震荡第6页: 联合托市，锌价望走出独立行情

　　宏源期货早评：联合托市，锌价望走出独立行情

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格11月20日讯：今日天津市场0#锌锭主流成交于12730-14040元/吨，0#普通12730-12750元/吨，0#普通对沪升水200-260元/吨。沪期锌1601合约开盘后低位返升，重心逐步上抬至12150-12200元/吨附近。炼厂挺价少量放货，部分货物在运，受气候变化因素影响暂未到货，贸易商货源有限，沪市进口锌持续流入补充货源，下游按需采购。0#紫金成交于12730-12750元/吨附近，0#商洛成交于12730元/吨，0#沪市进口锌成交于12450-12500元/吨。

　　期货： 11月20日：隔夜沪期锌1月开盘于12000元/吨，盘初空头抛压摸低11815元/吨，多头抬头，以及部分空头获利平仓了结，低位返升收回部分跌势，收盘于12120元/吨，跌70元/吨。主力合约成交量仍处高位为59.5万手，持仓量增3678手至25.5万手。暂企稳12000元/吨关口附近，空头收敛，日内或横盘整理为主。

　　近日沪期锌1月开盘于12120元/吨，多空短暂僵持于12050元/吨后，午后多头蓄势上攻，增仓远月，主力月空头平仓离场，快速拉涨收盘于12525元/吨，涨335元/吨。主力合约成交量大增61.4万手至158.5万手，沪锌指数成交量超200万手，1602合约增仓近3.2万手，多开占优。沪期锌主力放量反弹，收盘于5日均线，在空头暂未流露出离场意愿的情况，多头即大量入市开仓，或不仅仅是技术面的带动，更有可能是受预期消息面的鼓舞。在现锌连续大幅下挫后，逼近炼厂成本线使其惜售加剧，矿山生产积极亦有回落，近期可关注相关行业信息。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。央行于昨天下调分支行“常备借贷便利(SLF)”利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。中国锌行业联合减产50万吨托市，加之嘉能可家产50万吨，相当于全球供给萎缩7.14%，锌价底部进一步夯实。但在有色整体疲软之际，仍无太大的反弹强度。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。