宏源期货：11月23日期货早报

　　第1页: 空头趋势明显，黑色继续寻底第2页: 阿根廷大选之后，美豆再看850第3页: 期债滚动操作第4页: 通胀前景预期偏低 贵金属维持低位震荡第5页: 铝价：大概率震荡第6页: 联合托市，锌价望走出独立行情

　　宏源期货早评：铝价：大概率震荡

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

　　l美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

　　l10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

　　l欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

　　5、铝现货简评：11月20日讯：国内沪铝当月开盘后窄幅整理，随后成交重心不断上移，午前收于9965元/吨直逼万元整数关口。华南地区库存略有减少，开盘后华南市场现货成交价集中在9730-9750元/吨，较华东市场贴水40-20元/吨，两地价差倒挂，持货商交投活跃，随后空头不断离场推动盘面上行，华南地区持货商惜售情绪迅速蔓延，市场报价不断上调,现货成交集中在9770元/吨。周末华南市场下游加工厂略有备货，期货盘面的回升减弱持货商看空恐慌心态，惜售情绪下整体成交较前日有所回暖。

　　期货：沪铝1601合约开于9760元/吨，开盘后大量空头平仓离场铝价迅速拉升，但随即遭受空头打压，成交围绕9800元/吨窄幅震荡，午前空头持续离场，成交重心缓步上移，涨幅接近150元/吨。午后空头扩大离场规模，铝价不断攀升，冲破5日均线阻力站上万元整数关口，高位触及10090元/吨，随后多头获利解套盘大量出逃，空头再次发力，成交重心迅速下移，尾盘收于9935元/吨，涨115元/吨，上方5日均线阻力较强，1601合约成交总量至486316手，持仓量大幅减少24064手至221828手，沪铝1602合约早盘开于9725元/吨，盘中空头持续离场推动铝价上行，午后多头尝试入场，铝价突破万元关口高位录得10045元/吨，但随后被更为强势的空头反扑迅速打压，价格高位回落，尾盘收于9885元/吨，涨70元/吨。成交增加17.5万手27.7万手，持仓量大幅增加28854手至233302手，主力合约完成换月，沪铝指数持仓增加14706手至755728手，今日铝价上行以空头平仓主导，盘面仍掌握在空头手中，警惕空头的再次反扑。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。央行于昨天下调分支行“常备借贷便利(SLF)”利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。中国中铝与俄罗斯达成协议以减少铝产量，如果过没有行业联盟的集体托市，铝价止跌基本不可能。如果中国新建不止，产能不减，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。近期悲观情绪急转直下，万元支撑已成虚设，警惕铝市成为中国的第二个“钢市”，继续维持看空。10000元的价格，近80%的企业在亏损，因此也跌无可跌了。料后市大概率震荡。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。