宏源期货：11月4日期货早报

　　第1页: 尝试做多螺纹利润第2页: 产胶旺季需求疲软，沪胶弱势难改第3页: 美豆鸭梨不小，国内豆粕现价下跌第4页: 通胀前景低迷 贵金属延续调整第5页: 两大铝业巨头减产 提振有限第6页: “空”气正浓，锌价料再下行第7页: 成本提升供应商挺价，PTA或震荡偏强

　　宏源期货早评：“空”气正浓，锌价料再下行

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

　　l欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

　　l美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

　　l美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

　　l欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

　　l美国9月成屋销售环比下降2.3%创近两年来最大环比降幅

　　l美国9月耐用品订单下降1.2%

　　l英国三季度GDP初值环比增长0.5%不及预期

　　l美国10月谘商会消费者信心指数97.6逊于预期

　　l央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　l欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格：11月2日，今上海市场0#锌主流成交13880-13950元/吨，对沪期锌1512合约升水80-140元/吨较昨日基本持平，1#锌少量成交于13740-13750元/吨附近，0#进口锌贴水150-平水附近。沪期锌1512合约开盘迅速拉涨，重心较昨日基本持平。现锌价格仍处于万四之下，部分炼厂依旧惜售，不过进口锌货源充足补充，较国产品牌价差扩至200元/吨以上，因部分天津等华北地区下游对进口锌青睐度增，逢低略采，部分货源北流，整体成交较昨日改善。

　　期货：11月3日，隔夜,沪期锌主力1601合约跳空低开于13725元/吨后，维持弱势盘整势，收于13705元/吨。成交5万手，增仓3720手至15.3万手。今日沪期锌主力1601合约早间受空头平仓带动，沪期锌快速拉涨并冲高至13825元/吨，盘间多空对持13800元/吨附近关口，最终空头力量占据上风，尾盘沪期锌在空头抛压下再度承压并回吐日内涨幅，终报收于13695元/吨，跌25元/吨，跌幅0.18%。成交量增2172手至16.2万手，持仓量增9148手至15.8万手。低位多空略显纠结，不过空头力量逐步增强，锌价稍显承压，从技术图形来看，上方各路均线向下延伸，下方暂无明显支撑，短线或下指13500元/吨关口。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美9月工厂订单连续第二个月下滑，欧洲扩大QE的气氛更浓。冶炼厂生产积极性在消费淡季及价格下滑背景下仍然不减，库存积压压力或导致锌价弱势调整持续。三地库存持续攀升逼近33万吨，截至上周再创去年5月以来新高，高企库存不利锌价。而且，进入11月，部分北方地区基建遭遇寒冷天气，镀锌等相关需求将逐步萎缩，库存消化遇阻。继续维持看空思路。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。