中信期货：10月27日商品策略早报

　　第1页: 今日市场关注第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种第6页: 国际品种

　　国内品种：

　　贵金属：预计本周贵金属价格将冲高回落，议息会议前冲高，不突破243.1元/克的前高，会议结束后回落(建立在美联储12月加息概率较大基础上)，需要警惕的是，若是议息会议释放较强的鸽派/鹰派加息信号，走势将超出预期：对于本周美联储10月议息会议，我们认为加息落空概率很高，但这种预期(包括12月加息概率下降的预期)基本已经反映此前黄金冲高的走势上，美联储10月加息落空对金价利好不大，变量在于美联储官员的利率预测点阵图，以及联储主席耶伦的讲话，偏鸽信号没有加强的话，黄金将不会突破243.1元/克的高点，反之，12月加息概率下降，黄金将向250.15元/克的高点冲刺；白银的金融属性没有黄金强，突破上升的动力较弱，仍执行此前策略，但不建议逆势做空；白银3563元/千克止损，3150元/千克止盈。中线操作上我们依旧建议逢低做多，不参与空单，激进投资者参与的短期空单触及60日线离场。

　　有色金属：铜：铜市场陷入供需两弱境地，供应方面在矿山减产预期下，智利铜业协会年内再次下调产量预估值，而ICSG亦大幅调低年内矿供应增幅至1.2%。供应压力缓解无奈消费始终疲软无起色，令铜价上下拉锯，走势纠结。操作上因铜价上下均空间有限，可先维持观望。铅锌：23日晚国内突然出台“双降”刺激政策，但国内刺激政策的边际效用已趋弱，市场对中国经济放缓担忧情绪难以挥去，这继续压制铅锌价格的表现。此外，四季度全球锌矿宽松格局不改，国内锌消费旺季不旺特征凸显，但精锌高产出态势延续，锌库存压力较高，国内锌供应过剩压力有增无减。铅也面临着消费不佳困境，电动车电池进入淡季，部分生产企业已逐渐减产。故受偏弱的基本面压制，短期铅锌期价弱势调整格局或难改，预计有望下调至嘉能可减产前的低位水平。镍：终端需求的疲弱是我们对于镍中长期价格继续看淡的主要原因。不过同时，市场也在关注镍供应端可能出现的季节性萎缩，尤其是在港口库存低位、菲律宾进入雨季的情况下，而近期LME镍的库存也在持续下降。短期对于镍我们维持观望态度，等待反弹后的沽空机会。

　　黑色金属：下游需求弱势压制钢价，高炉开工率虽有下降但供给收缩力度不足以改变供求格局。主流矿山供应压力不减，钢厂亏损加重、矿石生产需求减弱，铁矿石仍将以弱势运行为主。上周五央行双降对黑色金属提振作用有限。操作上，螺纹1601合约轻仓空单可逢高逐渐移至1605合约，矿石1601合约空单轻仓持有。

　　煤炭：焦煤、焦炭观点：国内焦煤方面，上周焦煤各主产地价格相对维稳，焦化厂开工率基本持平，采购相对积极，煤企库存压力不大，焦煤价格下跌趋势暂缓，预计本周焦煤价格平稳运行可能性较大。焦炭方面，现货价格仍维持弱势，在钢厂深度亏损及冬季需求减弱背景下，钢厂维持低库存策略，对焦炭打压较大，本周局部地区仍有降价的可能性。操作建议：建议焦煤、焦炭1月空单暂持。动力煤观点：需求端，上周沿海六大电厂日耗仍未有起色，同比降幅14.00%，对市场信心打击较大。供给端，“三西”煤企暂无大幅减产迹象，据监测山西、陕西均有新增产能释放的压力。库存方面，受大秦线检修影响，秦皇岛港口库存有所下降，较检修前下滑60.4万吨，预计本周受大秦线检修及前期船舶压港的影响，库存或将小幅减少，但总量仍将维持中高水平。因此在下游需求锐减、供给宽松及煤炭各环节库存偏高的影响下，预计现货价格或将继续下探。操作建议：目前暂无明显回暖迹象，建议逢反弹沽空。

　　能化：橡胶：打破横盘多日的格局之后，沪胶继续下行的概率提高。在了结前期的空头头寸之后我们认为可以继续逢高建空。LLDPE/PP: 原油继续向震荡区间低位运行，导致成本端承压；昨日蒲城清洁能源重启产7042，或对LLDPE现货有一定压制。本周两品种价差或温和缩窄，但PP贴水不足问题仍存隐忧，关注石化月底定价、新产能投放情况及国内宏观因素影响。L-P05买PP抛L头寸谨慎持有，目标800元/吨，止损1200元/吨。PTA：PTA装置开工率或因检修再度走低，下游聚酯开工率回升速度变缓。另一方面原油价格反弹后回落，成本端支撑有所反复。我们认为供需层面与成本面博弈将继续，短期下跌风险有所释放，下方支撑在4550-4600区间，上方压力在4800附近。甲醇：周初甲醇市场依然偏弱，下游入市力度低，买涨不买跌心态明显，同时西北烯烃仍未有明确投产时间，需求方面暂未有利好；而供应方面，企业库存压力有一定增加，主要是检修甲醇装置重启，而部分甲醇检修却在延迟，开工率维持高位，因此甲醇短期走势依然偏弱，但随着价格下滑，成本上有一定支撑以及下游或有阶段性补货，因此大幅下跌可能性不大。

　　非金属建材：玻璃：上周末央行再度“双降”，但从昨日整体市场表现来看刺激作用有限，玻璃主力呈现高位整理走势，日线七连阳的强势暂时终结。短期来看，玻璃技术面上仍呈上升之势，关注下方5日均线支撑。量仓方面，昨日玻璃市场成交小幅缩量，但主力增仓依然继续，后市多空仍将展开激烈博弈。现货方面，周末沙河市场报价上涨，与华中市场形成联动，华东市场亦受其利好而小幅上扬。在企业低库存和贸易商买涨心态的支撑下，玻璃现货价格逐步被推上年内顶峰，本周市场有望继续演绎旺季行情。此外，随着现货涨势的延续，玻璃期现价差再度被拉大，昨日沙河厂库升水重回200元/吨之上，短期有望推动期价继续冲高。总体来看，尽管宏观利好刺激略显不足，但玻璃基本面仍保持平稳向上势头，短期或将继续支撑市场信心及期价的上行。操作上，仍以短多或观望为主。

　　农产品：豆类方面，中国港口大豆库存增长，油厂开机率攀升，套保盘压力不减，操作上1605合约空单续持(10月16日夜盘入场，入场点2590，止损2650)；棕榈油方面，近期大豆、油脂库存稳中趋升，而下游方面，买家追涨谨慎，买家观望心理犹在，市场整体成交仍未放量，国内供应过剩格局依旧，故料连棕延续疲弱震荡概率较大，操作上P1601轻仓空单续持(10月19日4600进场，止损位4700)；菜粕方面，昨日菜粕均价稳中偏弱调整，第43周沿海菜粕库存减少，但沿海菜籽库存量增加，菜粕供给潜力有较好保证，且沿海菜粕成交量较低，菜粕供给相对平稳；另豆菜粕价差收窄、菜粕与DDGS价差继续扩大，替代品优势明显。因此，预计近期菜粕期价低位震荡,操作上菜粕观望为主；白糖方面，目前，陈糖剩余不多，主要集中在云南；北方大部分甜菜糖厂开榨，预计南方在12月初有糖厂陆续开榨。中期内，减产预期、去库存化、进口管制等因素支撑糖价；短期内，市场需要时间消化部分陈糖，减产或需要进一步明确后才能继续上涨，短期或高位震荡，中长线继续以逢低买入为主；棉花方面，5月合约存在抛储预期，价格走势缺乏成本支撑。当前市场缺乏新的消息刺激，维持偏空震荡思维。巨量棉花储备的去库存化依然长期压制棉价走势。纺织市场“金九银十”预期落空，纱布销售难度增加，纱线价格仍有下调。中国经济进入新常态，国内外需求复苏乏力，叠加东南亚纺织服装业竞争激烈，纺织下游需求萎缩相比当前年度棉花供应减少更甚。目前市场弱势特征明显，建议空单持有；鸡蛋方面，昨日全国主要城市鸡蛋均价小幅上涨，鸡蛋贸易形势变化不大，大部分地区收货偏易，走货偏慢，库存较少，贸易商稳中看跌。综上分析，预计近期鸡蛋1601合约维持低位震荡，操作上鸡蛋1601合约空单持有(8月26日3950附近建仓，止盈线下移至3750)。

　　金融期货：股指：双降后给予市场信心一定支撑，市场平稳上涨，期现背离凸显出套保需求强烈，期指贴水再次扩大。五中全会召开，前期炒作的热点板块或将降温，不排除资金获利止盈可能。而证监会开出天价罚单，游资遭到重创，短期风格轮动或有松动。但是，基于中长期货币政策宽松以及资产配置荒的大背景，我们依然维持乐观预期，但短期需谨慎。建议投资者多单轻仓续持，关注风格轮动以及十三五规划是否有超预期表现。国债：昨日期债市场IRR盘中表现波动频繁，收盘时较上周五扩大，整体震荡幅度加大。按照上述逻辑，IRR偏高的状态将时常出现，套利资金的介入更倾向于短期获利。因此，对于中长期债牛的节奏来讲，当前仍然处于上升阶段。而本周适逢十八届五中全会召开，美联储议息决议也将公布，市场情绪波动的可能较大。中长期牛市格局预期下，上涨空间的释放和资金参与度的上升将助推期债价格继续走高。建议投资者中长期仍以逢低买入操作为主，短期头寸关注IRR波动高抛低吸。本周建议期债多单继续持有，参考风险偏好高抛低吸，关注正套空间。