宝城期货：10月27日商品期货早评

　　金属弱势延续 焦点转向十三五蓝图

　　宝城期货 骆逸弘

　　周一LME工业金属再度呈现冲高回落，其中铝和锡跌幅相对较大分别收跌1.40%和1.24%，伦铜收盘微涨0.15%。10月26日起，LME市场进入冬令时交易，日内交易时间整体延后1小时。从目前的情况来看，不论是供应削减还是货币财政刺激措施对需求的影响都需要更多的时间来体现。中共十八届五中全会于昨日开幕，本周预计将会有新的经济蓝图展现，若有金属需求较高的项目资金被抽离，或是对制造业和基础设计拉动转为服务业拉动的相关改革，则对金属的压力不言而喻。

　　海外市场方面，上周欧洲央行鸽派决议和中国央行双降对市场的影响逐渐散去，本周初市场对上周的走势进行调整，整体波动幅度较小。在疲软美国新屋销售数据打压下，美元指数自两个月高位小幅回落，市场的焦点也转向本周三的美联储决议。经济数据方面，当日美国公布的新屋销售数据表现疲软，施压美元高位回落。具体数据显示，美国9月新屋销售46.8万户，连续两个月下降、并创2014年11月份以来新低，预期55.0万户，前值由55.2万户修正为52.9万户；美国9月新屋销售月率下降11.5%，预期下降0.4%，前值增长5.2%。在连续两个月增长之后，美国9月新屋销售大幅不及预期，录得2014年11月以来最低，表明美国新屋市场出现短期放缓；但放缓只是暂时，因其他房地产报告已展现房产业强劲回暖的一面；另外，每月的新屋销售数据往往是不稳定的，因其从小样本中获得。稳健的楼市使庭财富增加，从而支撑消费者支出。这将有助于减缓全球增长放缓、美元走强以及能源行业资本支出疲弱给经济带来的冲击。企业削减高企库存的努力也对经济增长造成压力，预计第三季国内生产总值(GDP)增长率低于2.0%的年率。

　　国内方面，此次降息后一年期存贷款基准利率再创历史新低，有利于缓解存量债务压力，进一步促进融资成本下降。尽管如此，但国内PPI持续负增长，企业实际融资成本依然较高，存量债务付息的压力依然不小。债务问题仍是横阻在中国经济改革前进路上的巨大障碍。同时，双降后，中国货币政策进一步明确进入了下降周期，而做为广泛宽松的一部分，市场也更为担心人民币主动贬值的前景。自昨日起，十八届五中全会在北京召开。据人民日报公布的十项“十三五”任务目标，保增长排在首位，而其后紧跟转发展、调结构和推创新等等。可见在中国经济增长持续放缓数个季度后，保增长再次成为重中之重，而相应的，市场对下一个五年计划的经济底线犹为关注。

　　基本面上，LME周期间传出消息Codelco将2016年欧洲地区长单价格从2015年112美元/吨下调20美元至92美元/吨。虽然进口铜长单升水出现下调，但市场依然不看好2016年长单签订情况，年初至今洋山铜溢价均值在81美元/吨一线，显著低于2015年长单水平，在连续长单升水亏损两年的情况下，加上年内连续降息之后融资铜操作空间减弱，市场不看好16年现货升水，整体令长单签订难度增加。除美元铜升水调降外，市场消息显示国内炼厂对于2016年内贸长单升水亦出现下调，下调幅度在20元/吨左右，整体市场对于中国铜消费增幅进一步看弱。故在现货市场继续维持偏弱未有显著改善的情况下，加上市场期待的四季度政策效应还未有体现之际，在有色其他品种尤其铝价的破位下跌之后，市场始终萦绕在悲观情绪中。

　　中国与欧元区的相继表达宽松意愿，令美元指数在突破60日均线后继续拔高。然而，从技术角度而言，美元指数的短期超买已变得更为突出；只是基于均线多头开花的行情方才起步，且在跃过9月末平台阻力后，美元指数上涨行情显得较为流畅。市场信心偏弱，无论供应面减产消息，亦或9月最新房地产累计竣工面积负增长有所缩窄以及电网投资增速由负转正的消费终端数据，均难以缓解市场对于宏观经济面GDP破7，央行继续降息降准增加流动性，托底经济的担忧。当前所有基本金属品种中，铝价的弱势表现一览无余，并带动其他品种如锌回破60日均线。虽然市场萦绕在消费疲弱的忧虑下，但市场实际性新的利空因素并未出现，加上各分析机构ICSG、CRU等对于年内过剩量均有一定程度调低，故近期暂不过分看低金属尤其铜价，谨慎投资者可维持观望。