银河期货晨会纪要（2015-10-26）

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　　国债

　　周一(10月26日)，行情走势回顾：周五国债期货高开高走，全天维持震荡上行，尾盘收跌，主力合约TF1512收于100.055，下跌0.10%，成交量再创新高，持仓量明显增加。央行公开市场操作：央行公开市场上周进行了450亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率涨跌互现。宏观基本面消息：(1)中国人民银行周五宣布，自2015年10月24日起，下调金融机构人民币存贷款基准利率，同时下调金融机构人民币存款准备金率。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%；其他各档次贷款及存款基准利率、人民银行对金融机构贷款利率相应调整；个人住房公积金贷款利率保持不变。自同日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，以保持银行体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长。同时，为加大金融支持“三农”和小微企业的正向激励，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。(2)央行点评“双降”：此次降低存贷款基准利率，主要是根据整体物价的变化，当前我国物价整体水平较低，降低存款准备金率主要是根据银行体系流动性可能的变化所作的预调。未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性，加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性。行情走势预期：上周央行进行了450亿7天期逆回购操作，同时央行公开市场有900亿7天期逆回购到期，上周央行公开市场净回笼450亿元。周末迎来央行双降，基本符合预期，我们上周提到9月份热钱实际流出12400亿元，虽然通过远期协议实际基础货币损耗可能只有2641亿元，但是该损耗会平摊到随后的数月完成，虽然10月份热钱流出数据无法确切计算，但是我们有理由相信不会低于1万亿，当月基础货币损耗可能超过5000亿，加上央行提到当前我国物价整体水平较低、未来影响外汇占款变化的因素仍有一定的不确定性加之10月份税款集中入库将相应减少银行体系流动性，央行通过降准投放基础货币补充流动性符合预期，主要原因就是外汇占款变化。本次双降在前期就已经被市场提及，期债前期也已经出现了过度上行，因此我们预计周一期债上涨空间不会太高，双降的作用主要以消化前期预期为准，预计均衡价格可以达到100.5左右，不排除冲高回落的可能性，维持前期判断，搏长期资金利率不断下行的多单中长期底仓可以继续持有，其他资金观望等待。详情参见本月银河期货国债期货月报。