宏源期货：10月26日期货早报

　　第1页: 开工率走低，炉料价格承压第2页: 阿根廷大选结果不定，观望为宜第3页: 双降稳经济 期债维持多头思路第4页: 货币环境宽松 贵金属维持高位波动第5页: 强势震荡第6页: 弱势不改，考察万元

　　宏源期货早评：强势震荡

　　要点

　　1、宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。

　　2、政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。

　　3、最新消息：

　　l央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。

　　l欧洲央行释放强烈宽松信号德拉吉暗示进一步降息可能

　　l美国劳工部周四发布的报告显示，10月17日当周，美国初次申请失业金人数增加3千，至25.9万，在连续两周大幅下降后首次增长。

　　l全美地产经纪商协会(NAR)公布的数据显示，美国9月成屋销售总数年化555万，高于市场预期的539万，8月销售数额从年化531万修正为530万。9月成屋销售环比增4.7%，远超预期的增1.5%。

　　l美国9月新屋开工环比增长6.5%至120.6万户，好于预期的114.2万户，并为8年来第二佳表现

　　l国家能源局10月19日公布9月份全社会用电量等数据。数据显示，9月份，全社会用电量4563亿千瓦时，同比下降0.2%。

　　l2015年1-9月份，民间固定资产投资255614亿元，同比名义增长10.4%(扣除价格因素实际增长12.1%)，增速比1-8月份回落0.6个百分点，比全国固定资产投资(不含农户)增速高0.1个百分点。

　　4、锌运行主要动因与制约：前期锌价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期锌价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，锌下游需求疲弱。

　　5、锌现货价格： 10月23日，今日广东市场0#锌锭主流成交于14120-14140元/吨，对沪贴40元/吨至100元/吨附近，对12月升40元/吨附近。沪期锌1512合约窄幅震荡，盘面重心稳定在14100元/吨附近，盘面较昨日上抬百元。炼厂近期积极出货，贸易商库存较高积极释放，市场货源充裕，下游采购积极性依旧不高，成交无改善。0#麒麟、会泽成交于14120-14140元/吨，1#蒙自成交于14100元/吨附近。

　　期货：10月23日：隔夜沪锌主力小幅高开14140元/吨，多头发力，顺势摸高14265元/吨，但上方受阻40日均线，重心回落至开盘价附近，收于14135元/吨，主力合约减仓2720手至15.8万手，成交量22.3万手。今日沪期锌小幅反弹，开盘14235元/吨，早间围绕开盘价震荡整理，午后重心下沉至14000元/吨关口，空头回补收回日内跌幅，收盘于14195元/吨，涨210元/吨，涨幅1.5%，沪锌主力1512合约减仓1.2万手至14.9万手，成交量降9.3万手至43.4万手，沪锌1601合约持仓量增5506手至10万手，预计下周主力月后移至1601合约。主力12月合约探低至14000元/吨关口快速反弹，主要为空平带动，多头开仓并不积极，而1601合约面临抛压较大，沪期锌下行压力较大，料1512合约弱势整理。

　　小结

　　中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

　　中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。冶炼厂生产积极性在消费淡季及价格下滑背景下仍然不减，库存积压压力或导致锌价弱势调整持续。自24日，开始央行双降，经济低迷之势难改，对大宗商品可不是一个什么好消息。从外盘看出，伦铜等冲高回落，今天不妙。另外23日消息，欧洲最大精炼锌生产商Nyrstar表示，锌价大跌严重冲击该公司业务，明年到期的债务可能无法完全偿付。注意Nyrstar减产或关张风险。预计今日锌市大概率强势震荡走势。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，锌下游需求有望慢慢好转，锌价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。