中信期货：5月13日商品策略早报

　　第1页: 全球市场简评第2页: 全球宏观观察第3页: 市场数据观察第4页: 近期热点追踪第5页: 国内品种观察第6页: 国际品种观察

　　国内品种观察：

　　有色金属：昨日有色金属金属市场在整体连续回调后在美元大幅走弱背景下再次企稳大幅反弹，其中LME铅锌反弹幅度均超过2%，铜铝接近1%，镍反弹幅度略小。从市场情况来看，目前金属市场再次陷入拉锯的情形，展望后市，仍将取决于宏观政策以及下游需求的情况。

　　贵金属：市场消息面平淡，由于缺乏明确的主导因素，目前金银价格总体仍处于底部盘整区间，从市场自身走势来看，价格盘整趋势非常明显，建议投资者继续等待区间进一步收敛，寻求均衡突破点来参与交易，在方向不明朗的情况下建议多看少动。

　　黑色金属：这几天黑色金属价格波动小。受期现背离和吨钢利润高的影响，短期钢价将有所回落，只是回落幅度有限。单边短线操作，套利继续持有买钢材期货卖钢坯现货、买矿石期货卖钢材期货操作。

　　煤炭：动力煤：近日秦皇港锚地船舶数连续两日突破50艘，创年内新高，下游耗煤企业低位补库动作显现。由于沿海六大电厂库存不高，环渤海中转港口库存亦处于低位，后期电厂夏季补库，短期内将对现货价格有一定的支撑。因此，我们认为短期内TC主力将在410-422之间窄幅波动，并存在小幅回升的可能。操作上，前期获利空单择时平仓，若无则逢低位轻仓试多。焦煤：焦煤现货市场延续弱势格局。供给方面，山西焦煤行业供给较大，随着新建矿、整合矿产能逐步释放，供给压力短期很难改善；此外我们也将关注煤矿安全生产大检查给其带来的影响。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则逢高沽空。焦炭：对于当前反弹，我们认为更多需要观察终端需求改善情况，看需求好转能否落地，此外当前制约煤焦主要矛盾集中在资金，虽然当前货币较为宽松但从我们实际调研的情况来看对焦炭影响较小，行业普遍杠杆偏高，我们更倾向于认为当前反弹受到整体板块带动以及库存下降使得市场情绪相比前期极度悲观略有好转，整体高度仍将取决于终端改善幅度。操作上，建议投资者前期09空单续持，若无则观望为宜。

　　能化：昨日能源化工板块回落为主，其中L-P价差处于1150-1200区间，PTA9-1价差处于114附近。我们延续认为考虑到三季度需求、装置投产、交割地差异，L-P价差在1000-1500元/吨运行，不排除1500一线的可能；PTA9-1反套因开工回升9月仓单压力或重回。此外昨日原油因一系列利好涨幅较大，但我们对油价上涨持续性吃谨慎态度，延续此前布伦特50-70美元/桶区间运行判断。配置方面，买PP抛LLDPE反套接近目标位离场，可择机介入买L抛PP头寸(1100一线以下)，继续持有PTA9-1反套。

　　非金属建材：玻璃：昨日玻璃市场延续调整，多空主力均有所减持，市场交投情绪有所下滑。现货市场总体持稳，但供需弱势延续，厂库心态略显消极。目前华中、华北、华南等地厂库报价均较期货贴水，不排除5月交割后新增仓单大量生成的可能，或对后市行情形成利空。操作上，FG509空单续持，止损参考980元/吨一线。两板：在资金消极看待及仓单持续增长的制约下，两板市场弱势难改，后市走势依然存在较大的不确定性，中长线介入仍须谨慎。操作上，建议维持观望。

　　农产品：油料方面，进口大豆集中到港仍是最大压力，5月-8月大豆月进口量或保持在700万吨以上，近期猪价上涨乏力，预计豆粕短期难改偏弱格局，操作上建议买连豆油抛连豆粕(5月12日介入比值2.1912)；油脂方面，油脂库存仍不高，下游成交表现疲弱，在后期进口大豆到港量不断上升节奏下，预期油脂库存上升应只是时间问题，故国内油脂价格将以区间震荡为主，密切关注近期棕榈油价格在阻力位表现，如价格后期回调并站稳阻力位时可逢低轻仓试多，若后期价格未能有效站稳，则建议投资者短线可以轻仓短空为宜，中长线保持观望为宜；白糖方面，食糖基本进入完全去库存化阶段，关注5月消费启动情况，前期价格上涨较快，内外差价及季节性仍是制约继续上涨的主要因素，长期关注进口政策的变化和进口节奏，后期在进口政策不变得情况下，郑糖后期继续上涨概率较大，建议郑糖轻仓长线多单续持(4930建仓)，关注买1601卖1509套利机会，目前差价较大，建议等待回落到80附近建仓；棉花方面，国内现货市场价格整体稳定，抛储传闻再起，市场压力增加，短期有继续走低压力；菜粕方面，昨日全国菜粕均价继续下跌，沿海菜粕成交低迷，且近日豆粕和DDGS现价持续下跌，这对菜粕构成较大利空, 但考虑到目前处于菜粕需求的旺季，这对菜粕行情有一定支撑。综上分析，预计近期菜粕期价震荡偏空，操作上建议菜粕1509合约在2200附近轻仓试空，止损2250；鸡蛋方面，在蛋价上涨乏力的背景下，预计近期蛋价震荡偏空，操作上JD1509合约空单持有，止损4420。

　　金融期货：国债期货：依据三部委齐发的财库102号文地方债置换方案落地，地方债置换将采取定向承销+纳入抵押品框架模式来铺平置换压力，定向承销要求承销银行认购比例不低于其15年到期的地方平台贷款，考虑到地方债免税，将贷款置换为地方债务，银行受地方债利率折损相对较小(发行利率下限为同期限国债收益率，上限为其上浮30%)，加上抵押换取流动性政策能够较为有效解决地方置换债的流动性问题。悬于长端之上的利率债供给压力也因此能够有效化解，且预计近期公布宏观数据依旧疲弱，长端收益率将有所下行，建议前期多单续持。股指：A股成交回暖，接近调整两融折算率之前水平，创业板新高，市场资金注入中小板块引领本次上涨，经济疲软加重宽松砝码并加速改革步伐，中长期维持慢牛格局。短期IC基差处于相对低位，可关注IC补涨机会。