银河期货晨会纪要（2015-04-21）

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　　国债

　　周二(4月21日)，行情走势回顾：周一国债期货高开高走，早盘横盘震荡，午盘震荡上行，主力合约TF1506收于98.075，上涨0.80%，成交量略有上升，持仓量略有下降。央行公开市场操作：央行公开市场一级交易商可申报7天逆回购，14天和28天正回购及三个月央票需求，银行间回购利率和Shibor利率普跌。行情走势预期：昨日我们提到，虽然3月份外汇占款数据仍为公布，但是从近期美元兑人民币走势和上个月热钱流出规模来看，本次降准已经超出了平衡热钱流出和贸易顺差所需要的规模，如果说前期央行货币政策仍可以用中性来形容，本次降准之后可以感觉到货币政策已经有转为激进的趋势，政策制定者对于经济的看法应该已经相当悲观了，股市下行也验证了市场参与者对于政策制定者意图的判断，本次如此大幅的降准对于股市而言可以用过犹不及来形容。而我们也提到此次降准不会像前期一样反而成为国债期货涨幅的终点，一是由于前期政策密集出台盘活存量、宽信用的政策，导致市场虽然对降准有预期，但是仍未敢在价格上过分表现，二是由于此次漫灌的幅度实在太大了，因此周一国债期货并未在高开之后掉头向下，午盘震荡上行涨幅明显。另外，我们昨天也提示了此次降准之后的风险，一是我们仍然担心政府会有新的盘活存量、宽信用的政策出台，二是我们担心随着本次大规模降准而来的会不会是由商业银行以此次释放的资金消化地方债的消息。总体而言期债下一步走势依然偏强，期债下一阶段走势预期会强于股票。