银河期货晨会纪要（2015-04-20）

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　　宏观

　　美国股市周五下跌，并创三周来最大跌幅，美国3月核心CPI暗示通胀走强并且中国促进融券业务的措施影响大盘。标准普尔500指数收盘下跌1.13%至2081.18点。美国经济数据显示，3月总体CPI环比上涨0.2%，与2月涨幅持平，同比仍下跌0.1%，核心CPI同比增长1.8%大于前月；4月密歇根大学消费者信心指数升至八年多来次高水平。目前来看美国通胀已经逐步企稳，并且随着消费信心重回上升，预计后期将仍旧稳健。欧洲方面，欧洲央行管理委员会委员Vitas Vasiliauskas表示今年夏天将是希腊获得紧急流动性援助的最后期限，市场对希腊债务危机担忧再起，令欧股欧债收益普遍下滑，德国10年期德债收益率更是已经逼近负值。

　　国内方面，周日下午中国人民银行发布公告称，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点；并对中国农业发展银行，涉及“三农”、小微企业和重大水利工程建设的金融机构还有额外降准。本次降准时间符合我们的预期，力度则超乎市场想象，预计将释放超过1万亿流动性。经济下行压力增加、资本流出、通缩忧虑和实际利率偏高以及地方债务压力等问题仍是本次降准的原因。在目前外汇占款持续下降的情况下，不可否认基础货币投放渠道已经发生变化，如后期数据发生不利变动央行仍有再次降准可能。从以往情况来看，降低利率以便使降准释放的流动性进入实体经济是有必要的，相关政策窗口继续打开，包括降息在内的更多稳增长措施有望持续出台。虽然降准对实体经济的帮助可能难以快速显现，但从近期一系列组合政策加速推进来看，政策时滞之后二季度经济总体情况很可能较之前将有所恢复。