银河期货晨会纪要（2015-04-20）

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　　国债

　　周一(4月20日)，行情走势回顾：周五国债期货高开高走，早盘弱势午盘强势，主力合约TF1506收于97.295，上涨0.08%，成交量和持仓量都有所增加。央行公开市场操作：上周央行公开市场进行了200亿7天期逆回购操作，银行间回购利率和Shibor利率普跌。宏观基本面消息：(1)4月17日下午，证监会宣布将从七方面规范融资融券业务，不得以任何形式开展场外股票配资、伞形信托。(2)中国人民银行决定，自2015年4月20日起下调各类存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点。在此基础上，为进一步增强金融机构支持结构调整的能力，加大对小微企业、“三农”以及重大水利工程建设等的支持力度，自4月20日起对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点，并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平；对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点；对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。行情走势预期：上周央行公开市场进行了200亿7天逆回购操作，同时上周央行公开市场有350亿7天逆回购到期，央行公开市场净回笼150亿元。周日央行决定降准，并且对于幅度完全没有吝啬，总体在1.5万亿左右，虽然对于农业、小微等贷款仍有倾斜，但绝对的大头仍然是漫灌。虽然3月份外汇占款数据仍为公布，但是从近期美元兑人民币走势和上个月热钱流出规模来看，本次降准已经超出了平衡热钱流出和贸易顺差所需要的规模，如果说前期央行货币政策仍可以用中性来形容，本次降准之后可以感觉到货币政策已经有转为激进的趋势，政策制定者对于经济的看法应该已经相当悲观了。至于此次降准是否会像前期一样反而成为国债期货涨幅的终点，我们认为不会，一是由于前期政策密集出台盘活存量、宽信用的政策，导致市场虽然对降准有预期，但是仍为敢在价格上过分表现，二是由于此次降准的幅度实在太大了。上周我们建议少量多单可以开始建仓，而此次降准之后仍有风险，一是我们仍然担心政府会有新的盘活存量、宽信用的政策出台，二是我们担心随着本次大规模降准而来的会不会是由商业银行以此次释放的资金消化地方债的消息。因此多单可以加仓，但高开之后的加仓行为仍需要保持谨慎。