宏源期货：1月22日期货走势预测

　　第1页: 成本下行，PTA重心有望继续下移第2页: 央行注入流动性 股指有所反弹第3页: 基建投资增速下滑，沪胶弱势难改第4页: 关注今日10年期国债续发行招标结果第5页: 关注郑棉整数关口压力第6页: 煤焦钢弱势格局未变 下游需求未好转第7页: 美元指数冲高回落 期银显著下跌第8页: 市场焦点散乱 金价窄幅波动第9页: 铜价日内波动加剧 继续小幅整理第10页: 油脂轻仓多单继续持有

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济反弹力度已经减弱，固定资产投资增速和房地产市场在回落；制造业继续复苏，但是力度已经减弱。

　　2、各国政策取向：美联储宣布缩减资产数量100亿美元至750亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数反弹后整理。黄金和白银反弹后小幅下挫，依旧没有趋势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位后小幅反弹，房地产板块依旧呈现弱势。能否继续反弹上行则受制于货币与实体经济，还有待观察。

　　5、现货价格：1月21日，上海电解铜现货报贴水300元/吨至贴水120元/吨，平水铜成交价格51500-51600元/吨，升水铜成交价格51580-51700元/吨。沪期铜弱势盘整，春节前持货商加大换现力度，现铜供应压力增强，贴水明显扩大，近午间平水铜低价货源报价已近贴水350元/吨，好铜与平水铜之间拉开价差，少量中间商入市，青睐低价好铜，下游按需接货，平水铜成交底部不断下移，可见下游仍未有大量节前备货迹象，供大于求格局持续，贴水恐将进一步扩大，节日气氛日渐浓郁。

　　6、近期重要经济数据：今日，日本央行公布利率决定。

　　7、重要行业新闻：据东京1月20日消息，日本电线电缆生产商协会周一称，日本12月铜缆销售较上年同期上升8.6%，至61,600吨。

　　小结：

　　昨日，美国方面没有经济数据公布，部分投资者认为美联储将在1月28至29日会议上再次削减购买债券计划的规模。铜交易所库存继续下滑，LME铜交易所库存已经从高位的60万吨以上回落到30万吨左右。这说明铜矿商、冶炼商和贸易商的卖出保值需求并不十分紧迫，情绪比较乐观。中国方面，春节之后有望公布城镇化规划的细节，这将影响市场的情绪，有可能造成铜价的短期相对较大幅度的波动。铜价走势依旧纠结，整理的态势未变，且日内急涨急跌的现象经常出现。预计铜价整理态势仍将持续，策略上，建议的高位空单继续滚动操作，不追涨杀跌。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊