宏源期货：1月21日期货走势预测

　　铜价收敛型整理 等待出方向

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济反弹力度已经减弱，固定资产投资增速和房地产市场在回落；制造业继续复苏，但是力度已经减弱。

　　2、各国政策取向：美联储宣布缩减资产数量100亿美元至750亿美元，QE进入下半场。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。前期反弹的主要原因是铜交易所库存下滑较快，市场猜测与铜融资有关，美国经济持续好转，尤其是房地产市场复苏较快。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE缩减步伐以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数反弹态势还在。黄金和白银延续弱势反弹格局，依旧没有趋势。中国固定资产投资力度略有回落。中国股市跌破2000点的关键支撑位，房地产板块依旧呈现弱势。能否继续反弹上行则受制于货币与实体经济，还有待观察。

　　5、现货价格：1月20日，上海电解铜现货报贴水100元/吨至平水，平水铜成交价格51850-51900元/吨，升水铜成交价格51880-52000元/吨。沪期铜窄幅整理，持货商出货意愿较强，现铜升水一路收窄，近午间平水铜极端报价已贴水超过百元以上，市场流通现货多为下月票据货源，部分中间商逢高入市，买现抛期，下游鲜有入市，少量已进入节前放假状态，市场实际成交一般，供应较为充裕。

　　6、近期重要经济数据：今日，德国经济景气指数。

　　7、重要行业新闻：据东京1月20日消息，日本电线电缆生产商协会周一称，日本12月铜缆销售较上年同期上升8.6%，至61,600吨。

　　小结：

　　昨日，中国公布了2013年度的经济数据，多数数据基本符合市场预期，固定资产投资数据略微低于市场预期。从商品期货价格走势来看，反应不一，部分反弹，部分继续走弱，说明系统性因素的影响趋弱。全球大的背景依旧没有改变，中国经济增速阶梯性回落，欧美经济继续缓慢复苏，其他经济体增长也都乏力。铜的供应端变化不大，交易所库存持续回落可能跟卖出套期保值需求下降有关，或者与融资铜相关，可见的证据是中国进口铜的绝对量依旧较大。铜价延续整理态势，春节前难有大的变动。策略上，前期建议的高位空单继续滚动操作，逢低减仓，逢高加仓。

　　宏源期货研究中心