宏源期货：11月25日商品走势预测

　　第1页: 股指早评：股指短期或继续维持震荡偏强走势第2页: 沪胶上行压力重重第3页: 国债期货早评：修复性行情中短线操作为主第4页: 棉花早评：收储期内棉价以稳为主第5页: 油脂油料早评：油脂获利多单宜减仓或平仓第6页: 煤焦钢震荡整理 煤焦偏弱第7页: 美元指数窄幅波动 期银继续震荡微跌第8页: 市场情绪谨慎 金价维持窄幅波动第9页: 铜价反弹至颈线位置 注意回调风险

　　要点

　　1、经济环境概述：美国经济缓慢复苏，经济增长达危机前水平，库存增加贡献较大。欧元区经济复苏脆弱，欧元区失业率略有回落，欧洲债务问题尚未根本解决。中国经济企稳的迹象增多，但是持续性有待观察，制造业继续复苏，但是力度并不强。

　　2、各国政策取向：美联储2013年1月开始，每月购买850亿美元资产，市场关注点重回QE退出的步伐。欧洲财政政策紧缩，货币政策偏松，欧洲央行维持低利率。市场预期中国经济增速7.5%是下限，7%是底线，跌破则出台一些刺激经济的政策。

　　3、铜价运行主要动因与制约：长周期下行主要因中国经济增速回落，铜供需格局宽松，库存居高难下。近期下跌主要因为QE退出逐渐临近，铜供应增速一直高于需求增速。制约反弹高度的主要是长周期因素。中国经济未失速，且金融系统情况尚可，QE预期变化以及中国经济运行的预期促使铜价波动。

　　4、其他指标验证：美元指数大幅回落，黄金和白银小幅整理。中国固定资产投资力度尚可。股市因改革细则导致的乐观情绪而大幅反弹，反弹的持续性受制于货币与实体经济的约束，还有待观察。

　　5、现货价格：11月22日，上海电解铜现货报价升水90元/吨至升水190元/吨，平水铜成交价格50900-50980元/吨，升水铜成交价格50950-51050元/吨。沪期铜反弹受阻，持货商维稳出货，进口铜依旧为市场供应主力军，中间商入市买现抛期，早市成交一度活跃，下游周末接货略增，票据因素影响愈发凸显。

　　6、近期重要经济数据：今日，美国成屋销售。

　　7、重要行业新闻：中国江西铜业与美国矿商--美国自由港迈克墨伦铜金矿公司已经达成一致，2014年铜加工精炼费(TC/RC)将为92美元/吨和9.2美分/磅，较2013年上升31%。

　　小结：

　　上周四，美国参议院一个委员会批准了对耶伦担任美联储主席的提名，并简化了大多数总统提名的确认程序，耶伦担任美联储主席基本已成定局。亚特兰大联储行长丹尼斯-洛克哈特上周五称，美联储在未来“多年”时间里仍将继续实施宽松政策。美国制造业复苏力度略有增加，QE即使退出也还需要一段时间。最近几日，市场情绪偏暖，铜价持续反弹，不过技术上今日的反弹已经形成白色三兵，后期回调可能性大。策略上，前期建议的空单谨慎持有，部分仓位滚动操作，逢低减仓，逢高补回。

　　宏源期货研究中心

　　研究员 张磊